郁金香票据通

1. 招商银行股份有限公司南京郁金香路支行怎么样

招商银行股份有限公司南京郁金香路支行是2014-12-31注册成立的股份有限公司分公司(上市回)，注册答地址位于南京市雨花台区郁金香路6号。

招商银行股份有限公司南京郁金香路支行的统一社会信用代码/注册号是9132010030267086XN，企业法人冷建勇，目前企业处于开业状态。

招商银行股份有限公司南京郁金香路支行的经营范围是：吸收公众存款；发放短期、中期和长期贷款；办理国内外结算；办理票据承兑与贴现；代理发行、代理兑付政府债券；提供信用证服务及担保；从事银行卡业务；代理收付款项及代理保险业务；经中国银行业监督管理机构批准并经上级行授权的其他业务。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）。

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2. 怎么用经济学解释李宁的篮球鞋从488炒到了48888

无非两个原因，一是通货膨胀，二是经济泡沫，而李宁的这次”炒鞋“所利用的便是经济泡沫。
那什么是经济泡沫？经济泡沫是一系列资产 (尤其是虚拟资本) 价格膨胀，即在一个连续过程中大幅度上涨，使其市场价格远远超过了它实际代表的价值，形成虚假繁荣和含有过多“泡沫” 的经济总量。
比如说关经济泡沫的故事，叫“郁金香狂热“，又叫”郁金香效应“。
郁金香是一种难以短时间大量繁殖的植物，因此造成了“郁金香狂热”中的缺货状态因而变得高价。郁金香有两种培养方法，一种是由种子开始培育，另外一种是由母球根复制出子球根。前一种方法经由杂交可能会产生新种的郁金香，但是到开花要历经3至7年的时间。
后一种方法从母球根来培养当年即可开花，一个母球根约可产生2至3个子球根，子球根要成长到母球根也要花一点时间，此外不发芽的种子和母球根数量也不少。
基于以上的理由，郁金香的培育速度无法赶上突然扩大的需求量。
郁金香的发祥地据说是天山山脉，鄂图曼土耳其帝国扩张势力之后，发现了郁金香且对它着迷。之后土耳其人攻陷了君士坦丁堡（今伊斯坦布尔）后建造了庄严的宫殿，在当地开始栽培数种郁金香并且进行品种改良，之后郁金香在服饰和绘画上面出现。16世纪的时候郁金香经由商人在欧洲各地广为流传。
经由植物学家查尔斯·库希乌斯的研究，让人们对拥有庞大品种和系列的郁金香开始有所了解。库希乌斯在法兰克福进行球根植物的详细研究，1593年把多种郁金香球根带到莱顿大学继续研究和栽培，这时候郁金香开始传入荷兰。
1610年代，最初被郁金香的美丽所吸引的是手头宽裕的植物爱好者，因为郁金香的球根一开始就是高价的商品。之后借由这些园艺家和爱好者自己试着改良品种，产生了许多有名的品种，其中有名的高级品种例如“里弗金提督”（Admiral Liefken）、“海军上将艾克”（Admiral Von der Eyk）、“总督”（Viceroy）、“大元帅”（Generalissimo）等，此外还有一个让爱好者赞不绝口的品种，是因病变而产生的紫－白色条纹的“永远的皇帝”（Semper Augustus）。虽然单色的品种价格较为便宜，但是也要1000荷兰盾以上，随着广受大众的喜爱价格更为提升。
在约1634年左右，郁金香的大受欢迎引起了投机分子的目光，他们对于栽培郁金香或是欣赏花的美丽并没有兴趣，只是为了哄抬价格取得利润。此时郁金香受欢迎的风气从莱顿传到阿姆斯特丹、哈勒姆等城市，需求量日渐扩大。这些投机分子有计划地行动，有人因此一掷千金，当时甚至还有过一个高级品种的球根交换了一座宅邸的纪录。
当时郁金香的高价可以从购买的单位看出，高级的品种用秤重的方式，以一个叫做aas（1 aas=0.05克）的单位来计价。次级的品种则用个来计算，再次级的则用袋装的方式来贩售。
郁金香交易在短时间内让人一掷千金的传言在工匠和农民之间广为流传，吸引他们进入了这个交易市场，他们原本没有资金，所以仅从买得起的程度开始进行，这种情况使得非顶级的品种价格也开始抬升，渐渐出现了因转卖而取得利益的民众。市场的交易模式至此也开始改变，开始出现全年交易和引进了期货交易制度。
这种交易的模式并非前往正式的证券交易所，而是前往酒店。交易也不需要使用现金或是现货的球根，而是提出一份“明年四月支付”“那时候会交付球根”的票据，或是加上少许的预付款即可完成交易。这个预付款也并非限定只能使用现金，像是家畜或是家具只要可以换钱的东西都可以抵用。因此这样的票据转过数手也出现了会连谁是债权人谁是债务人都不知道的情况。这种预付的制度也吸引了原本完全没有资金的投机者参加，像是面包师傅到农民都加入这个市场，因此需求量再次膨胀，就算是原本便宜的品种也飞涨。
而里李宁的这次“炒鞋”恰恰是利用了这个郁金香狂热，都是“名门之后”，是名贵的代表，也是精神的食粮；郁金香生长缓慢供不应求，而李宁的“炒鞋”也恰恰成为供不应求限量发售。

3. 股市对中国经济的影响

截止到2006年底，我国商业银行的存款总额达到30多万亿，也就是常说的流动性比较过剩。因此，从发展资本市场的角度来看，资金应该是不缺乏的。从国际资本的角度来看，在过去的十几年中，在对全球FDI(外商直接投资)的竞争中，中国远远领先于印度。在过去几年中，包括QFII在内的国际投资界对中国市场始终看好。

世界历史上曾出现过一个非常有趣的“资本洼地”现象：十七世纪，大量国际资本涌入荷兰，荷兰崛起成为当时欧洲最强国；十八世纪，大量资本涌入英国，英国成为日不落帝国；十九世纪，欧洲资本大量涌入美国，美国成为世界第一强国。尽管国际资本的流向先导于一个国家经济的崛起，但是，只有资本是不够的，比资本更为重要的是有效的资本运作机制。十七世纪的荷兰崛起昙花一现，以“郁金香泡沫”匆匆收场。一个国家如果不能建立起一个健康、高效的资本市场体系，则无法有效地利用这些资本创造出强大的实体经济。在今天的世界，资本市场的博弈，将直接影响到大国博弈的结果；资本市场的竞争力，已经成为新世纪大国博弈的战略制高点。

报告认为，未来一段时间，国际国内流动性过剩的格局仍将延续。针对这一局面，抓住机遇，推进改革，完善机制，实现中国资本市场又快又好的发展，将中国资本市场建设成为具有第一流国际竞争力的市场，以有效地将国内资金和国际资本转化为强大的实体经济，无疑具有重要的战略意义。

产生四大消极影响

流动性过剩对经济的影响是多个层面的。首先，在宏观经济方面，流动性过剩会导致各类资产价格的波动，或者出现资产泡沫，一旦流动性过剩的情况出现逆转，可能会导致股市大幅度滑落，影响宏观经济稳定。

其次，流动性过剩对资源配置方面的效率也有影响。比如流动性过剩的情况下，一些效率比较低的行业和企业也能够比较容易地得到资金的支持，资金的利用效率会大大降低。

再次，为了把资金运用出去，银行放款的时候贷款利率可能会下降比较多，或者审查贷款的时候考虑安全性方面可能会有所放松，这样就存在一定的潜在风险。

最后，如果资产价格上涨很快，可能会出现货币贬值的情况。

中国股市的“价值重估”实际上也是国际市场的流动性流入并炒作的结果。比如，中国人寿( 40.20,1.17,3.00%)预计2006年营业额可达到136亿美元，只是保险公司排名世界第一的AIG的11%(1142亿美元)，而中国人寿在市值上赶超的ING和德国安联保险2006年预测营业额也分别高达1280亿美元和1057亿美元。同样，工商银行( 5.53,0.04,0.73%)2006年预测营业额为232亿美元，而银行市值排名第一的花旗银行的营业额则达到892亿美元，被工行超过的美国银行为729亿美元，汇丰银行为637亿美元。也就是说，无论按照传统的市盈率，还是价格相对账面利润等比例，中国人寿和工商银行的股价都被炒上了天。

当然，国内流动性过剩也与中国近年来的经济形势变化及中国现实的经济条件有关。对此，我认为陆磊的分析较为全面，即中国银行( 5.84,0.04,0.69%)体系流动性过剩的原因，从短期来看是国有银行股份制改造上市后可贷资金出现瞬间上升；从中期看是人民币汇率升值预期形成人民币泡沫而推动投机性资本大量流入；从长期看是持续走高的居民储蓄率。

首先，尽管美国从2004年开始收紧其流动性，各发达国家也陆续进入升息周期，但目前美国利率水平仍处于历史低位，加上日本的利率基本没有改变零利率态势。如果这样的格局不改变，国际金融市场的流动性过剩在短期内是不会有多少改观的。

其次，国内的因素：一是国内银行体系因股份制改造上市而导致的流动性过剩更是不可避免。建设银行、中国银行、工商银行先后从市场筹集到资金近3600亿元，加上上市前的注资600亿美元，则新增资本金按照资本充足率计算要求，可增加近4万亿以上的可贷资金，远远大于2006年国内银行新增贷款。2007年国内各家银行股改上市将成为潮流，因此央行仅是希望通过提高存款准备金率及定向票据发行来减少银行的流动性，是不现实的。

二是人民币升值的预期。一般人认为，人民币升值是因为中国贸易顺差过高，外汇储备增长过快，但无论是从历史经验还是从一般的金融理论来看，人民币升值既不是减少贸易顺差的理由，也不是降低外汇储备快速增长的办法。反之，如果从中国城市居民及农民社保基金的历史欠账、地方政府严重的负债、国内银行仍然存在巨大的不良贷款来看，人民币不仅不应该升值，反而应该贬值。我们只要看看农民与城市居民的财富占有及生活水平的差距，就可以看出国家对农民的欠账有多大。把这一大块欠账扣除后，人民币岂有升值之理？对此，政府应该有清楚的认识。最近，国内各银行盛行一种“同名转按揭”。其实，无论对个人还是对银行信贷人员来说，无非是千方百计通过种种合法或非法的方式把银行的钱掏到个人手上，把国家的财富掏空。因为，这种同名转按揭可能导致的风险最后肯定要全国人民来买单。

三是国内储蓄率过高是特定的历史条件、经济环境与人口结构决定的。政府希望用扩大内需的政策来降低居民的储蓄率，1998年以来的事实证明是行不通的。试想，目前中国城市这种“421”的人口结构岂能不使储蓄率不断上升？要改变目前中国过高的居民储蓄率，惟有增加居民可选择的投资途径。

总之，要解决国内“流动性过剩”问题，首先就要稳定人民币汇率、完全弱化人民币升值预期。否则，没完没了的人民币升值一定会先把中国经济引向泡沫，然后走向泡沫破灭后的衰退。别看目前公布的数据形势一片大好，这都是高房价拉动的结果，而房价泡沫总有破灭的一天。其次，政府要考虑如何形成有效的金融市场价格机制，改变管制下的低利率政策，这是政府化解流动性过剩的核心。可以说，低利率政策不改变，国内流动性过剩就不能缓解。国内流动性过剩也正是利率市场化改革步伐加快的大好时机。此外，在改变低利率政策的同时，政府要通过各种政策来弱化人民币升值的内在条件，如要素价格市场化和改变外资进入及外贸出口政策取向等。

4. 荷兰1637年的金融危机郁金香狂潮是怎么回事

1637年郁金香狂热（荷兰） 在17世纪的荷兰，郁金香是一种十分危险的东西。投机分子版的加入权： 在约1634年左右，郁金香的大受欢迎引起了投机分子的目光，他们对于栽培郁金香或是欣赏花的美丽并没有兴趣，只是为了哄抬价格取得利润。情况最后震动了议会和市政府展开行动，最后做出"在调查结束之前保留郁金香的交易"的决定，这个决定使得票据失效，却很快把问题解决，留下少数的破产者和暴发户，郁金香狂热时代就此结束。

5. 为什么大多数人投资都是赔钱的

投资亏钱，被骗钱，最终都不是别人的错，而是自己的错，因为你缺少了商业世界生存的基本能力——理解商业逻辑。

一、为什么会财富焦虑

近期，老美打算收中国600亿的进口贸易税，中国市场情绪激烈，大盘指数暴跌，很多“投（tou）资（ji）人”非常恐慌，不知道未来走势如何，纷纷卖掉手上的资产，进一步导致暴跌。

很多小伙伴纷纷在群里提问：老师，您怎么看？我们该怎么办？

讽刺的是，刚过完春节，全球大盘指数同样暴跌，那时候的问题和这几天是一样一样的：老师，您怎么看？我们该怎么办？

在可预见的未来，同样的问题会不断的重复，而他们的焦虑，只增不减，像过山车一样刺激。

除了追热点带来的恐慌，还有很多和刚需有关的恐慌。

比如说买房，在炒房高峰期，人就跟进了传销一样，疯了一样地跑去买房，而目前没有钱买房的，或者已经有好几套房的，也同样在焦虑，自己不去买，是不是以后买不起了，或者说少赚了好几百万？

每年的热点问题：老师，现在适不适合买房？适不适合投资？哪里适合投资？

同样刚需的还有保险，很多人把保险当做投资品类，但是却没有搞清楚其内部的逻辑，胡乱投了很多钱，就觉得比银行存款划算就好。

一个可以持续10年以上的热点问题：老师，你说保险有坑，那到底怎么买？

对个人和家庭伤害最大的莫过于传销和金融骗局，分分钟让人损失几万到上千万，17年有个90后少女利用“外汇传销”在短短3个月骗了30万人100多亿，几百年前的“郁金香泡沫”让荷兰强国直接变为三四流国家，到现在经济还没恢复，200年前的“庞氏骗局”也让美国损失惨重，5家银行倒闭。

一个可以持续上百年的热点问题：老师，那么多投资的产品，我到底该怎么去选择？

这种种的现象，其实都在警示我们：中国的老百姓就好像200年前的美国，对投资理财完全没有概念，分分钟就会陷入金融骗局和金融风险。

核心的根源在于：老百姓都没有理解商业逻辑的能力。

二、缺乏商业逻辑的根本原因

商业逻辑其实就是商业世界金钱流动的方式，你可以简单理解为商业世界里各种产品的赚钱方式。

有点俗，我们很多人的父母甚至都不愿意跟我们谈钱，这也是很多父母财商缺失的问题，导致下一代的财商也低。

随便一个你觉得你了解比较多的投资产品，你知道这个投资理财产品是靠什么赚钱吗？

大部分人是根本不知道的，甚至是完全不会去了解。

如果你知道，那么非常好，接下来，你思考下，你投资过的所有产品，你都知道它们是靠什么赚钱吗？

也许你觉得没什么必要去了解这个产品是靠什么赚钱的，只要它赚钱就好了！

这么说也许是对的，很多人也是这么想的，所以金融骗局和风险就是根据这一点“人性”来设定的，你不是只看重“收益”吗？

如果我是投资机构，我会告诉你我们的产品收益都挺高，至于怎么赚钱的，太复杂了，以你的水平肯定无法理解，专业的事情交给专业的人做就好了，你知道那么多干嘛，知道的越少越好！买我们的产品，就可以赚钱！

于是有一款“经久不衰”的产品，不分地域，国内外都卖的特别好，现在也还在继续卖，200年来销量不减反增。只是包装并不一样，在中国这款产品卖的最好的地方是广西北海，你可能也会喜欢。

这款产品不管怎么包装，现在大都有以下特点：

这款产品的价格就像只涨不跌的股票

会不断拆分，1变2就翻倍,2变4也是再翻倍

0风险，年收益50%

投入的资金，随时可以取现

如果你邀请人加入，甚至可以月收益30%

卖的是养生、旅游等服务产品，或者是你完全不懂的金融概念

0风险，年收益50%，100万两年就可以翻倍，甚至半年就可以翻倍，多好的产品。

你会买吗？稍微有一点常识和理智的人，都不会买，你可能已经知道了，这是传销骗局，也称为庞氏骗局。

但是，大家都有理智，为什么还是有很多很理智的人，掉入这个坑，损失数百上千万呢？

他们看到身边的人都赚钱了，不管怎么样，别人赚钱了，自己晚进去，就会少赚很多钱，即使不懂，也没有那么多时间去研究，因为要赚钱啊。

他们进去了，确实赚到钱了，既然测试过一定赚钱，那么就要投入多一些，借钱投资都好

即使他们知道这个是传销，也会想着，赚一点，就出来，但是赚了一点，就停不下来了。

最根本的问题在于：他们投资时只看到一个维度——这个产品是否赚钱，而没有看到更高的维度——这个产品靠什么赚钱？

只看重高收益，分分钟都会陷入金融传销和骗局。

三、如何提高我们的商业逻辑呢？

提高我们的商业逻辑，根本上是要把自己的思维训练为股东型投资者的思维，而不是债主型投资者的思维。

债主型投资者的思维是这样的：我给你钱，我不关心你的钱拿去干嘛，只要准时给我收益就好。

就好像现在很盛行的民间借贷，如果是短期3个月的借贷，那就利息高一些，如果是1年甚至5年的借贷，那利息就会低一些，按年或者按月或者一次性还利息。有借有还，再借不难。债主最关心的就是对方准时还钱，至于把钱拿去做生意的应急资金，还是拿去炒股炒房，又或者是拿去还高利贷的钱，债主会简单考察，但不会深入了解。

这种借债需求特别大，并且发展到网上形成P2P，进一步在2014年爆发，你在这个P2P平台投钱，拿到固定收益8%左右，至于这些钱被P2P平台拿去做什么，你一无所知，你也不关心，你只会关心，能不能定期拿到收益。这几年很多P2P平台倒闭，广大投资人血本无归。

这就是债主型投资者的思维以及危害，完全不关心自己投资的品类到底是怎么赚钱的！最终收益不仅仅没有，连本金都搭进去了！

你看重别人的收益，别人看重你的本金

想想你投资的各种产品（基金、股票、房产、外汇、期货、现货、比特币、P2P等等），你清楚它是怎么赚钱的吗？还是说，你只关心这个收益和风险是怎么样的？

那么结论很清楚：80%以上的老百姓，都是债主型投资者。

股东型投资者是怎么样的呢？

他们不仅仅看重收益，更加看重他们的钱拿去做什么了，赚的钱有多少和自己有关系。

比如说某个人买了一个公司的股份，成为股东，这个公司赚钱了他才可以分钱，如果公司亏钱了，他肯定就亏钱，所以必须要清楚这笔钱到底是拿去做什么了，怎么赚钱，效果怎么样。

巴菲特股东大会上，重点就是告诉股东们，巴菲特把钱用在哪里，效果怎么样，这也是股东们关心的问题。这和债主型的漠不关心，只看重收益，是两码事。

股东型投资者投资一个品类，至少要清楚两个方面：

这个产品是如何赚钱的？

赚到的钱，有多少和我相关，能分多少给我？

很多人投资基金，你知道基金是怎么赚钱的吗？你买投资理财型的保险，你知道这种保险是怎么赚钱的，怎么把钱分给你的吗？大部分人根本不关心，只会关心收益！

99%的传销，你都搞不清楚它是通过什么产品赚钱的，那么最终，它赚的钱就是别人投入的本金。

给自己定下一个原则：搞不清楚一个产品怎么赚钱的，就不要投！遵守原则，你就足以避免99%的金融骗局和风险！

即使是最简单的理财产品，很多人都不清楚，我们以理财产品来举例，如何给自己建立“股东型投资者”的思维：

找到一种已经投资过的产品（理财产品）

进行简单分类（理财产品有保本和不保本的）

研究不同品类的赚钱方式，通过系统学习，或者请教专业人士，网络和谷歌（客户买了银行理财产品获得的钱，被银行拿去做什么？怎么赚钱？）

了解这些赚钱方式背后的风险和可持续性（理财产品也有中高风险的方式，也会本金亏损，选错了可能不赚钱还可能亏钱；有些产品赚钱只是阶段性，并不能持久）

研究这些产品赚到的钱，最终哪些钱和我们有关系（理财产品赚了钱，会分一部分给我们）

进一步对其他你想投资的产品，做同样的分析（比如基金、股票、期货、P2P、外汇等等）

也许你会觉得这些步骤挺复杂，那么你可以做一个简单的训练：

你能不能5分钟讲清楚这个产品是怎么赚钱的？

如果你讲不清楚这个产品是怎么赚钱的，那就不要投资，如果你摸清楚之后，想要投资，你还得理解这个产品非常赚钱，最后有多少钱是分给你的，否则，产品再赚钱，可能也和你没啥关系。

即使是日常消费，你经过一家便利店和早餐店，买一只牛奶和空调，购买一个保险，都可以进行这样的训练，这家店和这家公司是怎么赚钱的？

赵老师经常在一家面包店买面包，这家店在北京有很多连锁店，生意火爆，每次去买面包都有很多人进进出出，赵老师就会想：如果我是这家店的股东，那该多好，这就是赚钱机器，把钱放在对的地方，就会有源源不断的收入！

这就是典型的股东型投资者，如果你想尽早建立自己的商业逻辑，成为股东型投资者，走在正确的投资道路上，那么可以从现在开始训练——思考你投资的产品靠什么赚钱？那些赚钱的生意，能不能成为他们的股东？

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7. 金融危机与经济危机联系

经济是实物与实体，金融有衍生与虚拟，金融是经济的血脉和传导，金融是经济的基础和先导，是为二者的本质区别，也是金融的力量所在。经济全球化与金融国际化是发展趋势，反映了社会经济发展规律。金融国际化之于经济全球化，从表象和正面作用看不一定明显，而从本质和负面作用看则一定深刻。人类社会进入商品经济时代以后，最早发生的是金融危机，影响最为广泛而深刻的是金融事件，对经济社会造成巨大危害的是金融问题，特别是二战后连续爆发的多是金融危机。当前的国际金融危机无处不映衬着早期金融危机的影子，现代人类较之300多年前着实乖巧了许多，但并未吸取以往的金融危机教训，从而变得聪明些甚或至少是显得聪明些。金融的负面力量展示了金融国际化的强大威力，在波及全球的国际金融危机中，表明了经济全球化的根源的动力在于金融国际化，或许是为这次国际金融危机持续日久和影响日深所不可多得的教益。

三大泡沫事件与资本市场危机

荷兰郁金香交易泡沫。荷兰在推翻西班牙统治而独立后不久，金融体系和资本市场迅速发展起来。当时刚刚传入荷兰的郁金香，花开惊艳，培植困难，供给有限，价格昂贵。1634年，郁金香商人组成行会，控制郁金香市场，推出郁金香买卖合同，买进卖出要收取交易费用。人们看好郁金香的价格前景，纷纷购入郁金香合同；投机商囤积居奇，推高郁金香市价。1636年，阿姆斯特丹证券交易所开设郁金香交易，然而当年的郁金香球茎收获量不大，无法满足购买者和投资者需求，交易所索性推出了下一年收获季的郁金香球茎卖盘，郁金香遂之成为世界上最早的期货产品。期货产品是竞价交易，可以买空卖空，合同频繁转手，价格节节推高，吸引了欧洲大量资金入市，而获利者随时套现出局，引起郁金香价格三次暴涨暴跌。第二年郁金香种植季来临，意味着交货时间将近，合同持有者突然发现郁金香实物并无偌大价值，而合同供货商赫然顿悟本无那么多郁金香可供，加之获利抛售者特别是获利离场者增多，市场突然出现大量抛盘，引致股民恐慌，价格直线下降，2月4日突然崩盘。1637年4月，荷兰政府决定终止所有合同，禁绝郁金香上市交易。一年后，荷兰政府限定买主支付合同价款的3.5%后可中止合同，导致合同买方已付款者或合同卖方未收款者最终承担合同价款96.5%的损失而黯然收场。

法国密西西比公司泡沫。约翰·劳（John Low）出生于英国爱丁堡的一个银行世家，精通金融业务并有专著，但在决斗中由于致人死命而亡命欧洲大陆。法国路易十四去世后，奥尔良公爵任摄政王，辅佐年幼的路易十五施政，包括设法偿还累积日久的巨额债务。法国摄政王赞赏约翰·劳关于设立银行发行纸币偿还债务的设想，特许他于1716年5月设立“通用银行”（Banque Genarale），并开始发行纸币，可以作为支付手段，随时兑换硬币，帮助政府摆脱财政困境，从此大量纸币流入市场。1717年8月，约翰·劳获准实施策划已久的“密西西比计划”，即政府债务与公司股权互换计划。法国政府准予约翰·劳设立“密西西比公司”，并授权专营法属北美殖民地——密西西比河流域路易斯安那州的贸易和加拿大的皮货贸易；政府通过通用银行发行纸币，纸币持有者购买政府债券，政府收回纸币或兑换硬币偿还债务；政府支持密西西比公司发行股票，申购者要用政府债券购买股票，欧洲很多国家的股民抢购股票，股票得以若干倍的溢价发行，套回大量政府债券向银行兑换纸币，进而用于公司周转和盈利。法国政府赞许约翰·劳的功绩，连续授权密西西比公司在东印度群岛、中国、南太平洋诸岛以及法国东印度公司属地进行贸易，兼并法国东印度公司并垄断东南亚贸易，设立塞内加尔公司对非洲开展贸易；密西西比公司则向政府支付巨额资金，获取了为期9年的皇家造币权和国家税收征收权以及烟草专卖权等，换回源源不断的利润，推动公司股价不断上涨，股票价格远远超过实际价值。1718年，法国政府将通用银行国有化，更名为皇家银行（Banque Royale），约翰·劳继续把持银行，纸币发行量远远超过实际需要量，纸币难以兑换硬币而贬值。密西西比公司（辖印度公司）的股票价格，1719年4月是每股400里弗尔，公司于当年9月和10月连续3次共发行30万股股票，每股发行价高达5000里弗尔，用于偿还15亿里弗尔的国债。三次股票发行都是一抢而空，很快被炒到每股18000里弗尔。政府用以偿还国债的纸币旋即流回股市，随后又为配合股票投机而虚增的货币需求继续增发纸币，形成纸币发行推高股价的恶性循环和股价带动货币发行的通货膨胀。密西西比公司的业绩根本不支撑天价股票，1720年9月股价暴跌，至1721年9月跌到每股500利弗尔，拖累法国经济陷入萧条，无数家庭一夜之间沦为赤贫。

英国南海公司泡沫。英法两国是为世仇和死敌。然而1717年的密西西比公司股票换国债计划，却为英国政府弥补战争亏空带来了些许启迪，英国财政部采纳了南海公司如法炮制的“南海计划”（South Sea Scheme）。南海公司以认购政府1000万英镑政府债券的代价，换取英国政府给予该公司烟、酒等商品经销永久退税特惠，以及南美洲的贸易垄断权。1720年2月，股票换国债的南海计划获得国会通过。南海公司以公司溢价股票作为交换，购入政府3160万英镑可赎回债券，再向政府支付760万英镑，政府得到了可观的大额入账和稳定的偿债资金；政府每年向南海公司支付5%的利息，至1727年降至4%，到期回购南海公司持有的政府债券，公司获取了股票溢价的利润和国债稳定的入息。南海计划实施引发了人们的狂热，公司每股股票价格由当年年初的128英镑飙升至7月的1000英镑，其间公司居然以每股300英镑的价格发行了225万股股票，又以每股1000英镑的价格增发了500万股股票。然而，南海公司的特许经营和垄断贸易都没有取得什么成果，投机的政府和财欲的股民发现了其中的欺诈和风险。英国国会于1720年6月通过了《1719年皇家交易所及伦敦保险公司法案》，即著名的“泡沫法案”，南海公司股票遭受恐慌性抛售，股价一落千丈，至年底时跌到124英镑。南海公司垮台和天价股票泡沫破灭，很多公司被依法取缔，很多股民血本无归。然而由于爆发了南海公司弊案，却将“泡沫”这一经典专业词汇传扬全球。
1992年英国英镑危机。1990年，英国加入欧洲汇率体系（ERM）。欧洲汇率体系成员国的货币不与美元挂钩，而以德国马克为基准相互钉住，汇率要在规定的范围内浮动。英镑与马克的汇率定为1：2．950，不得低于1：2．778的下限。当时英国经济衰退，英镑币值高估，经济疲弱难以维持高汇率，而本币贬值则有违欧洲汇率体系制度。1992年，英镑对马克下跌，英格兰银行奉命干预，买入英镑并抛售马克。而索罗斯的对冲基金等投资者则逆向操作，抛售70亿美元英镑和5亿美元英国股票，购入60亿美元马克和5亿美元德国股票，此举骤然加大了英镑贬值压力。9月13日，意大利里拉贬值7％，连带几个国家本币贬值，英国商请德国降低利率，以使马克相对贬值而托住英镑但遭到拒绝，英国无奈在两天内将短期利率从10%提高到15％。然而加息并没有扭转英镑颓势，9月15日英镑对马克的比价跌破下限，英国被迫退出欧洲汇率体系。随后，意大利里拉和西班牙比赛塔大幅度贬值，被迫退出欧洲汇率体系。是年，索罗斯基金大涨67%，大赚6.5亿美元；索罗斯被《经济学家》杂志称为“打垮英格兰银行者”。

1994年墨西哥比索危机。墨西哥原来实行固定汇率政策。20世纪80年代至90年代初，墨西哥为实现经济持续增长，以高利率吸引外资，年流入250亿至300亿美元；在比索汇率高估的情况下，要维持固定汇率制度并抑制通货膨胀，只能使比索渐进的小幅贬值；高利率和高汇率导致国际收支恶化，不得不发行外债弥补外汇不足，1992年墨西哥外债高达1040亿美元，相当于国民生产总值的37%。索罗斯认为，墨西哥政府外汇储备不足，而比索严重高估，比索一旦发生危机，要将墨西哥拉入北美自由贸易区的美国定会出手救援，遂于1994年12月初抛售比索，买入美元。12月20日至22日，墨西哥政府投入40亿美元拯救比索未果，被迫宣布比索贬值15.3%，索罗斯趁机继续抛空，投资者恐慌性跟风抛售。墨西哥政府面对抛盘进退失据，不得不放弃固定汇率制而改行浮动汇率制。此举导致比索狂泻40%，外汇储备几乎见底，股市暴跌70%，索罗斯趁低大量回购比索。美国于1995年1月2日实施180亿美元的墨西哥救援计划；同月又追加第二期499亿美元的墨西哥救援计划，使比索汇率企稳并逐步回升，索罗斯趁机回吐比索获利而归。

1997年泰国泰铢危机。泰国从1984年开始实行固定汇率制度，1美元兑换24.5-26.5泰铢，资本流入流出不受管制。1995年，泰国的外汇存底有很大比重的外国投资，国际货币基金组织认为泰铢高估，建议适时调整汇率，并增加政府外汇储备。索罗斯等投资者沽空泰铢。泰国政府发表声明认为泰铢价值适当，以稳定舆论并争取时机调整经济。1997年3月3日，泰国中央银行宣布9家财务公司和1家住房贷款公司资产质量恶化，流动性不足。索罗斯等投资者料定交易对手要抛出泰铢现货为衍生合同保值，因而开始抛售泰国银行和财务公司的股票，买入看跌的泰铢期权，以掉期等方式借入泰铢现金。泰铢原本蕴含的贬值压力骤然释放，致使大量外资撤离泰国，泰国外汇存底迅速减少，驱使泰铢加速贬值，5月份时最低跃至26．7铢兑1美元。泰国与新加坡联手动用120亿美元吸纳泰铢，严禁银行拆借泰铢，将隔夜拆息由10厘调升为1000至1500厘。6月，索罗斯等基金以出售美国国债等方式筹集资金笃定卖空泰铢，只有300亿美元外汇储备的泰国中央银行难以招架，7月2日泰国政府宣布放弃固定汇率制，改为实行浮动汇率制，泰铢至7月24日降至32．5：1美元。在泰铢波动的影响下，菲律宾比索、印尼盾、马来西亚林吉特、新加坡元、韩元、日元和俄罗斯卢布等币值和股市相继下挫，有些国家和地区相继成为国际炒家的攻击对象，引起欧美国家股市和汇市全面剧烈波动。大部分国家和地区采取控制本币贬值、推迟偿还外债、暂停国债交易等办法救市，有的则被迫实行本币贬值和自由汇率制度。中国中央政府支持香港特区政府坚持港币与美元联系汇率制度，动用外汇基金进入股市和期货市场吸纳港币抛盘，将汇率稳定在7.75港元兑1美元的水平，同时稳定港币利率和拆息，防止利率急升影响股市和期市，取得了保卫港币的胜利。
低息政策与房屋次级贷款。20世纪90年代，美国的互联网经济泡沫破灭，导致产业结构性失衡、产能过剩、财富缩水、大量失业和贫富两极分化。美国为刺激经济而加速实施新自由主义经济政策，采取长期降息、持续减税、增发货币、增加信贷、加大赤字和放任美元走软等措施，美国房价连年上涨，积累了房产和资产价格虚高泡沫。房利美公司（Fannie Mae）和房地美公司（Freddie Mac）以政府信用向银行等金融机构借钱，以房价持续上涨为假设条件，向没有信用的穷人用零首付方式推销房屋次级抵押贷款（次贷），由此带动房地产开发商大肆推销零首付房屋次贷，房地产市场异常兴旺，大量穷人迁入新居，带动消费市场繁荣，美国经济先行指数向好，经济景气催生了乐观情绪和投机冲动。

杠杆融资与市值定价。美国次级抵押贷款运作方式与中国截然不同，债权人并不长期持有债权，而要通过资产证券化（Collateralised Debt Obligation，CDO）产品，将债权转换为现金再作投资。方法是将缺乏流动性但有稳定现金流的资产进行标准化的结构性重组，发行可在金融市场流通的证券，出售给银行、养老金和对冲基金等客户，其中投资银行是大客户。投资银行的融资渠道按融资期限分为银行贷款、1年期债券、9个月至3个月的商业票据，以及属于隔夜拆借的债券回购市场等，融资杠杆率由在险价值（Value At Risk，VAR）决定。投资银行资产风险评估值高，则杠杆融资率低；投资银行资产风险评估值低，则杠杆融资率高，一般的杠杆率为15倍至30倍甚至更高。投资银行购买资产证券化产品后，要由中介机构按照市值定价（Mark to Market）会计制度，根据市场公允价值重新核定账面资产价值，市场繁荣时市值定价则高，市场萎缩时市值定价则低，由此确定投资银行的盈亏状况和杠杆融资等级。

资产证券化产品与信用违约掉期合同。投资银行为获取杠杆融资，要购买信用违约掉期（Credit Default Swap，CDS）合约。若以资本金为1个单位，杠杆融资20倍计算：如每单位投资收益率为10%,资本回报率为200%；如每单位投资亏蚀率为10%，则要亏掉两个单位的资本金。信用违约掉期合同买受人如果不违约，则向卖方付费，类似于保险缴费；如果违约则可获取卖方的赔偿，类似于保险赔偿。信用违约掉期产品属于融资杠杆担保产品，杠杆融资人可以少量的付费取得杠杆融资担保支持，杠杆融资担保人可以忽略不计的风险担保取得收益，信用违约掉期产品使得资产证券化产品由无人担保代偿的复杂化产品变为有人担保代偿的大众化产品，进而使得质量不高的次级贷款经资产证券化乔装之后，作为优质产品而销售给全球的客户。房屋次贷资产证券化产品的经销人可能有赢家，而房屋次贷资产证券化产品的最终持有人可能都是输家。

次贷价值链崩溃与全球金融危机。美国次贷及其关联产品建立在经济持续繁荣和房价持续上涨、所有产品设计合理、所有机构运营正常、所有资金链条接续等基础之上，在互联网泡沫尚未消除而房地产泡沫接续出现的情况下，很多环节可能都有问题。主要是：房屋贷款本来就有问题，债务到期后陆续出现坏账，房地美公司和房利美公司形成了5.2万亿美元的问题债务，包括1.7万亿美元的无担保债务和3.5万亿美元的抵押贷款；很多投资者以高倍杠杆融资投资，获取了难以想象的收益，但次贷坏账不断出现导致房价下跌，原本设计无风险的债务链断裂；贝尔斯登、雷曼兄弟、梅林、摩根和高盛等投资银行的资产证券化产品市值定价不断降低，只得按照在险价值会计制度，减记公司资产甚至增记公司亏损，同时启动去杠杆化程序，有的则要抛售公司资产偿债；由此导致提供短期融资的银行和资金市场等无法收回资金，为资产证券化产品提供信用违约掉期合约的担保机构卷入其中，信用违约掉期规模从2000年的1万亿美元增加到2008年的62万亿美元，次贷资产证券化产品形成广泛的金融连带责任，以杠杆融资再投资的投资者遭受以融资杠杆倍数计算的赔率而纷纷倒台。2007年4月2日，美国新世纪金融公司（New Century Finance）174亿美元到期次贷无法偿还而申请破产保护，导致关联公司陷入困境，全球股市全线暴跌，全球金融危机全面爆发。

8. 金融危机是怎么引起的

最近的金融危机爆发的原因是美国的次贷危机，这就牵扯到美国的银行了。。。什么是次贷危机呢？
总的来说，就是美国银行自己倒腾出的问题。
当时有很多收入低下甚至没什么收入的人想买房子却没钱，一般银行也不肯向他们放贷，后来一些银行为了赚钱，向这些穷人发放买房贷款，也就是次级贷款——大白话这些申请贷款的人信用度比较次，O(∩_∩)O
别看这些穷人平时没钱还房贷，但是有个条件是——当时的房价一直涨（咱国金融危机前就是这情况），这些买房子人能够用房子增值的收益去还银行贷款，银行赚了钱，按揭的人也有房子可买，所谓皆大欢喜，发展到最后，次贷形成的规模越来越大。
但是，问题出现了，美国的银行为了多赚钱，拼命的提高还款利率，不仅如此，当房价涨幅下降时，这些银行甚至推波助澜，他们的目的很简单——房子便宜的话，贷款买房的人也多了。。。。
等房子开始降价后，银行才发现，一切都失去了控制，买房的人没增值的钱还款了，银行就收回房子准备拍卖，但是那么多房子很难一下子变成流动资金，即使卖出去一两个，但是因为降价使得房价又太低，卖一个赔一个。银行是搬石头砸自己的脚。他们最后搞的资金周转不灵，怎么办？向其他金融机构借啊。。。
借款时候得有抵押的东西，这些美国银行就用自己的债权做抵押去借钱，也就是以债抵债。说白了就是拖别人下水。
结果，当一家银行因为持续亏损倒闭后，其他有牵连的纷纷落水，慢慢演变成次贷危机乃至金融危机。这个事实也教训了我们虚拟经济不能脱离实体太远。

9. 什么是“重估储备”什么是一般准备它们具体包括哪些内容

货币和汇率

位投资者，各位网友，大家上午好，欢迎光临上海证券报中国证券网上证第一演播室，我们今天要和在线的网友们一起探讨探讨中国以及全球资产价格飙升与货币过剩之间的关系; 探密国际资本进出中国之通道；预判其中暗蕴的危机；研讨当前的金融货币政策求解之方 我们今天请到了三位嘉宾 ，他们分别是光大证券首席经济学家:高善文先生 光大证券高级策略师:程定华先生 渣打银行资深经济学家:王志浩先生
主持人: 我们进入视频互动，今天的第一个问题关于货币过剩和资产重估，请问几位嘉宾，造成我们货币过剩的原因是什么呢？
嘉宾高善文：: 造成目前全球货币过剩的原因，或者是全球资产重估的原因非常复杂，就我个人理解，谈谈我的看法，如果我谈得不对的话，就请我们的博士补充也请各位网友批评，从表面上看，造成全球货币过剩的主要原因有两个，一个是美联储长期风险了非常低利率的货币政策，美联储一个主要目标显然是为了刺激美国经济2001年衰退的恢复。
嘉宾高善文：: 在全球范围之内制造了大量的过剩的美元流动性，在第二个层面上讲，有很多批评的声音认为在这种美国经济复苏的过程中，如果与以往的经济周期相比的话，美联储早就可以提高联邦利率了，如果这样的批评是正确的，它毫无疑问美联储延续了一个非常长的货币政策，从而制造了大量的流动性，这是从表面上来看的原因，实际上更深刻的原因倒不仅仅是美联储低于货币政策，在这个方面，美联储在几年前提出了一个理论，这个理论在很多方面是具有弹力的，这样理论的基本思想是全球储蓄过剩。对于前苏联和东欧经济体来讲，发生变化是有一定的类似性的，在此前是被隔离在全球市场和经济体之外的，但是随着经济体制的变革，全球的体系之中，而且也从他们的当中也可以看到，他们也是向全球的市场来提供储蓄，提供资本，这样的一个变化，第三方面的重要的影响即是这样的一个加速的经济全球化，再加上信息技术的进步，包括交通运输快速的进步，在物理上加速了全球市场的整合过程。这三个层面的因素结合起来，大大地降低了至少是稳定，从长期角度来看，是大幅降低了美国长期运输的水平。
主持人: 谢谢高先生，高先生讲比较的全面了，王志浩先生，您也提出了资金量过剩维持了很长的时候，全球资产流动性产生的原因是什么呢？
嘉宾王志浩：: 高博士讲得特别好，他提到了最重要的三个原因，我觉得还有两个原因，一个是不止美联储的政策，经济策略不好，所以从2001年他们进行了一个利率的政策改革，就是引起日本的经济恢复，跟这个情况连接的就是全球的现象，很多投资者到日本去借钱，然后把日元换成别的货币，到其他的地方投资，因为美国和日本的泛滥货币政策，让很多的投资者借很多的钱到其他地方去投资，所以这也是比较重要的为什么世界正在面临这么流动性情况的两种原因。
主持人: 全球资本流动性过剩的问题，中国的经济也融入了全球的体系中，那么全球有哪些经济状况可以融入到中国的经济中，会产生什么样的影响？
嘉宾高善文：: 全球货币过剩对中国经济运行的影响是非常复杂的，就我个人的理解，我谈谈我比较粗浅的看法。实际上我们观察中国国际收支平衡表的话，可以找到很多的线索，从2002年稍微晚一点的时候，到2003年就表现的非常地明显，当时中国的顺差仍然维持在一个比较低或者是正常的水平，中国的外资投资的流入也正常增长，但是中国的储备增长量就非常地大。如果我们观察这样的一个项目，把这样的项目放在2003年或也是在很长的时间内，变成非常大的政府流入的格局，中国的经常项下的贸易顺差的关系方面，我们也可以看到这两者之间的关系，从此前的逐步降低的一个水平突然出现了逆转，而且从那个时候就开始上升。简单来讲，我个人觉得有两点，一是美联储低利率的政策所制造的资金渠道进入中国之中，并转化为中国货币的增长，这样，显而易见是我们看到非常明显的一个渠道，由于美元的低利率的政策，造成了美元流动性，美元流动性影响了全球许多先进经济体的货币运作，不仅是中国，包括印度、包括俄罗斯、包括拉美、包括英国、包括澳大利亚、包括新西兰，在这样一个总的格局和背景下，中国感受到了美元泛滥的一个影响。
嘉宾高善文：: 产生影响的第二个是长期以来，人民币面临的升值压力，尽管以前对人民币有贬值的推测，但是亚洲金融危机后，我们明显观察到，中国长期维持着双顺差的局面，这样的数量是越来越大，这样基本的层面暗示着人民币巨大的升值压力，这也是全球的流动性过剩影响中国的很重要的机制。
主持人: 那么请问王先生：接下来会不会造成全球的资本流动性进一步的输入到中国呢？
嘉宾王志浩：: 2003、2004年包括去年2005年我们看到了中国的外汇储备增长了1000多亿、2000多亿，去年最重要的一个比例是贸易方面的，所以中国是有巨额的贸易顺差。一般的情况下，如果一个国家的货币是负的，这个货币要升，但是问题是，人民币以前是有一个固定的挂钩关系，从去年7月份开始，我们有一个新汇率体制。我们都知道汇率体系是造成中国很多丰富的流动性的因素。但是现在我们面临不一样的情况，现在我们、国际市场都认为美元有可能要降低，要变弱一点，我们最近看到了美元对欧元的贬值，很多投资者对美元现在不是很乐观的，即使他们觉得美元会继续降低，在这种情况下，我个人认为，很大可能大家对人民币的预测也会降低，因为人民币和美元保持一个很亲密的关系，那美元降低就等于人民币对其他的国际大货币也会贬值。
主持人: 好，谢谢王先生，全球过剩资本涌入中国后，在过去的一年时间，中国的房地产价格，股市价格都得到了明显了上升，我们穿插一个网友的问题：这种流动性资本是不是进入了A股?所以A股才会这么火?
嘉宾程定华：: 我觉得目前是比较难预测的，流动性有好多种的流动方法可以到A股市场，其中大家可能最多的流动资本可能是以前，因为在2001年受到金融危机的影响，很多人认为可能会贬值的，当时在H股市场里面是吸引了很大量的资金，从2001到2005年大概有6倍左右，H股的价格超过了A股以后，目前又受到了人民币升值的影响，所以有大量的资金从香港回到国内市场，我觉得这可能是目前最大的问题。QFII刚推出的时候吸引力并不是很高，应该说境外的投资者积极性并不是很高，特别是欧美市场对A股市场并不是很了解。我想真正的像欧美这种大型的养老基金或者是机构应该还不是很多，所以这一块应该是一个比较大的推动的力量，这个主要是给市场一个比较大的信心。
主持人: 谢谢程定华博士，我们接下来谈一谈，股市、房地产的价格都上升了，一种说法是货币过剩，造成了通货膨胀，另外一种说法就是资产重估，请问高先生，您对此是什么看呢？
嘉宾高善文：: 就我个人理解，是非常复杂的一个问题。我分成四个层面来讲，首先，货币过剩本身涉及的几个方面，第一什么是货币，第二是如何渡过货币过剩；什么是货币就我个人而言，迄今为止，并没有一个非常可靠的定义，因为从货币本身来讲有三个属性，是定价手段，交易媒介和储藏手段，如果我们考察这一种的属性去定义的话，股票是货币，定期存款是货币，但是我们没有道理去相信债券为什么不是货币，股票为什么不是货币，房地产为什么不是货币，所以在这个漫长的资产谱上并没有得到一个很好的解决，在不同的国家，我们也是有争议的，大概4月下旬的时候，美联储对外有一个声明，因为他们觉得货币的走向没有一定的意义，所以我们遇到的第一个问题就是什么叫货币，第二如果我们连货币都不知道的话，就不知道什么是过剩，如果我们把这两个问题连在一起,我个人觉得，对于中国货币来给它定义是非常难的。
嘉宾高善文：: 第二，如果我们离开货币供应量，我个人认为所有的货币过剩是收益率体现的平台化，实际上最主要的影响是长端的下移，而这样的话，很可能成为货币过剩一个相对更加可靠的一个指标，而从这个层面上看，无论是对欧洲的整个经济体，对于美国的长期收益的曲线来讲，我们都观察到了收益曲线的平台化。
嘉宾高善文：: 第二个层面的问题，什么是通货膨胀，在具体的操作上，比如消费指数，生产资料的指数，但是就通货膨胀本身的定义而言的话，通货膨胀为什么不包括债券价格，为什么不能包括股票价格，为什么不能包括资产价格，所以通货膨胀在任何时候都是一样的。这两个方面的指标都体现了一个非常重要的证据，表明中国目前货币是过剩的。我个人认为，在目前的条件下，通货膨胀的压力很可能主要表现为资产价格的膨胀，或者是以资产价格的表现来体现通货膨胀。
嘉宾高善文：: 我看到两个问题，第一是其中的传导机制是什么，第二是货币过剩的原因。如果没有货币政策就没有资产重估。第二个问题，从货币政策传导到实际的通货膨胀，这中间的传导机制是什么。就我个人来看，没有一致的看法，也没有一个清晰的框架，就我个人理解来讲，我觉得其中非常非常重要的一个特征应该是实体经济层面的储蓄和投资之间的一个失衡。具体来讲，我们可以举三个方面的例子的,一个是日本当时的日元大幅度升值以后的资产膨胀，因为从日元大幅度升值以后和资产价格膨胀之中，可以再说明其他的资产重估，包括中国现在的重估的价格，所以我举这个例子来说明其中的道理。在货币大幅度升值的条件下，对于实体经济对于我们来讲，融资成本比较低。
主持人: 我想刚才就高博士您说的这些内容，补充问两个问题，第一您刚才说货币过剩是导致资产重估的一个原因，但不是具体的原因，您能不能再说明一下其他的原因。
嘉宾高善文：: 过剩的货币会被迫挤压实体经济以外的市场，尽管日本维持了比较低的利率政策，但是出现了大量的产业外迁，被迫远赴海外投资，日本的资产负债表我们可以看到这样的线索，我们可以看到那些时间，大量的贷款没影响实体经济，类似的机制可以说明目前的资产重估，固定资产投资暴露的越来越多的产能过剩，和人民币汇率升值的压力和预期，实体部门相当多的企业对相当多的利率增长持有保守的态度，这是我的理解，这个问题没有清晰的结论，没有明确的看法。
嘉宾程定华：: 如果说除了货币的因素之外，还有其他的一些因素，大家如果看这次全球性资产价格上涨的话，有几个国家上涨的幅度最大的，它们是俄罗斯、印度、巴西、中国。这些国家它的初始的价格都是比较低的，初始的价格是非常地重要，如果你初始的价格就非常地高，像日本、中国香港和韩国这些地区资产重估就不是特别地有利，经济增长是它另外一个重估的"门"。如果我们看H股和恒升指数也非常地清楚，因为在这次H股的指数是最大的，所以我觉得初始资产的价格和盈利的前景是非常重要的两个因素。
主持人: 谢谢程定华博士，刚才高先生也谈到了，我们现代的经济情况和10年前的日本很相似 ，我们想请王志浩先生就这些问题作一些补充，中国当前汇率升值的压力下，如何避免重蹈日本的覆辙 ？
嘉宾王志浩：: 这个问题是挺有意思的。因为今天的中国和日本，还有很多的国家，最明显是汇率的问题。因为现在中国受到一些国家的压力来升值人民币，同样在这个过程中，日本受到美国还有其他国家的压力，从1985年开始，日元升得很厉害，上个世纪70年代初，日元对美元升了50％，在这种情况下，日本的收益受到了很大的压力，日本的出口率下跌了，宏观经济面临着一个比较慢的情况，所以日本的银行采取了一个很放松的货币政策，到80年代，因为钱是很便宜很便宜，房地产市场发生了泡沫，股票市场发生了泡沫。所以中国现在是不让人民币升得这么多，而且人民币升的时候，要很小心地管理。但是两国也有一些不同点，在90年代的日本投资机会是比较少的，另外一件事情，在日本的90年代的时候，央行没办法引起银行贷款，没办法让银行贷款给客户，所以投资者的增长率就下跌了。中国的央行还保持一些其他方面来引起银行放贷，可以用这个窗口指导来引起更多的贷款。所以，现在中国的银行还有更多的储蓄。
主持人: 谢谢王先生，我们回答网友的提问 有一个网友说：我是老百姓，不懂货币过不过剩，只想问问股票会涨吗
嘉宾程定华：: 关于股市会不会涨，我觉得从这一轮货币过剩的情况看，应该说整个市场的重估的过程肯定还没有结束，但是我们目前所面临的问题就是因为我们现在重估还受到了影响，如果看我们企业的盈利的情况，从去年3季度开始，上市公司盈利状况就是在开始下降，到今年1季度同比下降了13％，这样的一个情况应该是对重估的过程是不利的，因为在上涨的过程中，频率会越来越高，所以我觉得这个对整个市场是一个非常大的威胁。我觉得在未来的市场上要做一些修整。就整个经济的看法，我们觉得在2007年的时候，上市公司的盈利下降这个步伐应该会停止，企业的盈利水平可能会上升到这个轨道上来。从目前来看，我们觉得上涨的可能性不是很大。
主持人: 您的意思就是大幅上涨和下跌的可能性不大？现在海外的资本以非常高的价格收购国内的企业包括房地产项目，前不久高盛收购了河南双汇，还有摩根士丹利收购了一些企业，这样的现象是海外的资金进行投机呢,还是中国的资产有一个重估的现象？
嘉宾程定华：: 目前我们确实看到海外资金来收购国内的一些资产,我想就是把这种收购分成两种，我们看目前的案例，一类是周期性的行业，一种是处在比较低的状况之下的行业，我想比较多的就是水泥，还有像钢铁这样的行业，目前盈利状况都不是很好。因为它的产业都是过剩的状况，企业都在下滑的状况，像这样的公司市场定价就定得比较低，所以采取的都是比较折价的方式，因为这种资产的收购和它本质上也是一种重估的行为，大家对房地产了解的比较多，实际上制造业也是整个生产中的一个环节，因为从设计到销售，中国很多的行业基本上是以制造业为主，而这个还是处于周期性，这几年可能是区域性比较重要的企业。企业在目前的状况之下，企业收购是非常合算的。
嘉宾程定华：: 我觉得这样的一些行业有两个东西非常重要，一个是市场的准入，我们国家对市场的准入非常地严格，所以在牌照这方面必须给它一个议价，第二是它所处的区域是非常地关键的，像英国收购水晶，特别是对东南市场，特别是福建这些地方比较重视。不管是采取折价还是议价这种方法，应该是同产业布局相关的，我觉得应该都有它的合理性。
主持人: 您的意思说它不是投机的现象？
主持人: 王先生，您对海外资金收购中国的资产有什么看法？
嘉宾程定华：: 在制造业领域，我想可能是一种投资性的企业。基本上在西南市场，地方是四川、云南这两个市场都处于高点的地位，所以我觉得跟布局是有关系的，也可以长期化，有可以短期化，取决于我们幕后的经济走向，如果觉得市场完全没有希望，他也可以退出，如果他觉得我们目前中国的市场是非常地好，他也是非常地有利的。
嘉宾: 我估计是比较中长期的战略的看法，简单的原因，这些案子的市场不是很流动，他们必须找一个买方，在这样的行业里并不是很容易，要通过很强的协议谈判的过程，这些投资的案子都是比较中长期的投资，而不是投机的行为。
主持人: 谢谢。高博士有什么补充的吗？如果这是一个中常期投资的过程，那么，这一轮的资产价格的飙升会不会持续更长的时间？它到何时才会受哪些因素的影响，才会终结？
嘉宾: 考察这样的资产飙升的可持续性就是考察飙升的因素本身是否变化了，以及积累的不平衡是否无法自我维持了，我们很难定义什么是资产，什么是重估，我个人的观察觉得资产的定义非常复杂，很重要的属性应该是它的供应曲线是垂直的，古董，不管时间什么样它的价格不变，汽车，汽车的供应力可以飞速的复制，理论上是资产很重要的属性，当然也有一些意外，荷兰的郁金香的价格一度很高，虽然可以广泛的种植，但是它也被炒作了，股票供应的增长比供应量资金的增长要快，完全用资金推动重估是很难的，这样的意义上，谈到了影响金融资产的价格飙升，如果我们讨论它的可持续性，到股票供应量的增长很低的水平，货币过剩消失了。广义供应量的增长处在偏低的水平，收益率曲线长端急剧的上移，资产重估即将结束，资产的重估已经背离了合理的水平，怎么样事前定义他们的价格都是背离了市场的水平，很难定义，中国现在的股票市场，很难说是不是背离。
主持人: 王先生，您觉得资产重估会不会结束呢？
嘉宾高善文：: 第四个条件，在一定程度上，很可能是国际资产价格重估过程的结束，甚至是急剧的逆转，我个人相信，这个恐怕也是很多人的看法，现在有越来越多的迹象表明，国际范围内的资产重估过程还没有结束，但正在走入最后阶段，无论是看美国收益的曲线的变化，特别是收益曲线的长端，在明显地上移，包括看从欧洲到美国到日本的话，都在逐步地进入一个加息周期，包括从最近披露的数据显示，美国的膨胀利率突破了市场的预期。如果全球的资产价格过程终结了，并以破坏方式来生产的话，这样对大量的资本流入中国的局面都会产生很多很重要的影响，包括心理层面上都会产生很重要的影响，这样会对中国市场产生很大的扰乱。
嘉宾: 我们都意识到过剩货币的现象慢慢的结束，英国从2001年2004年房地产的价格涨的很快，伦敦每年涨了10%，和北京一样，央行意识到这样的问题，所以他加息了，但是他的统计也是比较灵活的，成功地停止房地产价格上涨，但是没有引起房地产价格下跌，很多人担心英国的房地产发生泡沫，加息之后会破除这样的泡沫，但是后来基本上是稳定的，现在看美国，我们认为美国的房地产也可能象英国这样，所以我们认为中国很好运，也可以进行相同的货币政策，要加息，或者用税收方面的政策，让中国的房地产价格停止，有地方跌一些，最好不要让价格涨的很高，这是非常困难的，在这样的过程中，是难度很大的，尤其是英国美国现在是成熟的房地产市场，央行看到了数据是很完整的，是很更新的，中国的房地产数据不是很完整，里面有很多的问题，所以对银行来说，这样的事情是非常非常难。
主持人: 谢谢王志浩先生，我们就这个问题延续下去，因为我们看到中国央行在前段时间也提到了贷款利率，市场认为它是央行给出了一个信号，可能在未来有进一步的紧缩的货币政策出现，就这个问题，先请高博士谈谈您对中国货币政策的一个基本的走向是怎么样的？
嘉宾高善文：: 个人的理解是中国未来的货币政策的走向是非常明确的，都是为了汇率机制的改革，个人猜测汇率有进一步的升值空间，朝着这样的目标创造相对宽松的条件，长期之内是非常明确的目标，在非常短的短期内，货币操作的重心是为了防止货币操作过热，我个人感觉今年年内整体上升的压力不是很大，可以采取的措施，一是窗口指导，存款准备金利率，还有定向发行央行票据。本身的操作的针对性很强。
嘉宾高善文：: 从中期的操作来看，显然面临着短期目标和长期目标的冲突协调的问题。我觉得很关键的是取决于二三季度的经济数字，因为前段时间也提高了贷款利率，包括房地产控制的很多很具体的措施就会陆续地下达，还采取了很多的其他的措施，这些措施如果影响了二、三季度的数据，从短期的重心转为长期的重心会产生一个很大的影响。随着中国银行和商业银行的上市，第一阶段应该是大体相对成功地完成，而且另外一个很重要的影响,就我个人感觉就是，一定会促使中国价格的改革，即便在中期之内，不考虑中国银行的上市，在中期之内加快货币政策改革步伐的倾向应该是很明显的。
主持人: 我想请您补充一下，长期的目标是汇率的改革，这样的表述是不是意味着短期的货币政策也好，会受到比较大的影响？
嘉宾高善文：: 这个问题说来话长，比较复杂。实际上我们可以比较2005年和2006年的情况，就外汇储备的增长速度来讲，实际上今年并没有比去年更加明显地加快。但是，今年的信贷增长率高得多，固定资产投资反弹很多都是处于我的预期，恐怕也处于市场的预期，但是信贷的增长率在去年是很低的，这是一个很重要的差异，这个差异在理论层面上来解释，外汇储备的一个增长速度大体相同意味着基础货币的投入差不多。货币乘数发展变化的原因，货币乘数发生变化不能百分之百有这样的把握，但是我相信有一个很重要的原因，是因为去年银行充足率的约束，但是在今年资本充足率的约束在大大地放松，资产充足率大大地提高，甚至在上市之前签订了大量的贷款项目，但是在今年全部放出去了，这就意味着货币政策有一个很大的上升，从广义上，货币增长有一个很大幅度的上升。
嘉宾: 问题在于目前的经济形势下，很多广义的指数是稳定的，利益集团的营业税的影响还有认识上的分歧，中央银行过存款准备金利率的调整上面临着很多的阻力，理论界和政策界存在很大的误解，认为存款准备金是很猛的政策，或认为调整准备金利率是非常温柔的政策，所有的圈子之外的人在认识上存在很大的分歧。
主持人: 您觉得实行提高存款准备金率等这样的货币政策有没有必要？
嘉宾: 存在判断分歧，从协调补充货币的目标有关系，维持到非常接近的水平上，调整是很必要的，我们的目标是短期内服务于汇率调整的目标，包括应该调到什么样的程度，什么样的技术机制去调整，这个目标是短期内的目标，很短的时候内达到了，不是特别的集合，外汇储备增长使人民币的价值就会增长，短期内不会有很大的冲突。
主持人: 谢谢！那王先生您觉得中国货币政策长期和短期内的目标分别是什么？
嘉宾: 短期和中期和长期内，汇率是关键的，我们每年的外汇储备增长千亿，存款准备金的提高是可以是不可以，重要的问题是汇率，每个月有很大的贸易顺差，是最基本的问题，应该先解决它，第二季度，我们为七个国家写了很重要的文章，市场有很大得反映，认为日本和亚洲的货币会从那时候开始升,目前为止，人民币还保持在8上面的价格，我们更多的意识到，其他的亚洲国家开始调整他们的汇率，我们担心中国的汇率还没有明显的表现，要开始继续升，我们都预测今年可以升3%—5%，但是没有，所以我们都开始担心汇率的问题。最基本的问题是汇率，我们必须想好怎么去解决这样的问题。
主持人: 高博士和王博士都认为在长期内都应该完成汇率的改革，那程博士有什么补充吗？
嘉宾程定华：: 货币泛滥的情况下，表现就是资金供应很充裕，是货币现象，有是货币供应充裕的现象，目前的银行的存差数据在不断的上升，整个的存款利率让市场化也不能提高起来，目前的银行对待中小储蓄和保险的态度，中小储蓄收取了很多的管理费，希望降低负债的成本，大型的存款也是降低了利率，银行希望负债的水平下降而不是上升。
嘉宾程定华：: 第二个，我觉得较低的存款利率不是人为的，但是对市场产生了很大的影响。我们都知道，无风险收益率应该是整个资产价格的一个因素，这里面我觉得它一定会推动资产的上升，但它不是人为的因素。
主持人: 有一位网友提问说，证券市场目前即将扩容 是否也是政府对应货币过剩的措施？如果是有应对效果话，会不会把货币过剩的泡沫转移的到证券市场呢？
嘉宾程定华：: 货币过剩它可以通过实体经济来吸纳，也可以通过资产市场的吸纳，这样就表现为资产价格的上涨，目前来说，因为整个实体经济里面还没有恢复到比较健康的状况，主要是通过资产增长来吸收，现在我们恢复新的扩融，应该说速度这么快，是跟目前的上涨有一定的关系，如果我们的指数比较低，我想它的节奏就会慢一点。不管怎么说，包括IPO还是融资它肯定有一定的政策。在目前还是一个比较差的状况。我们在2001年的时候，证监会还加大这方面的力度，目前它的估值水平可能会出现一个比较中性的之间，我觉得在这个情况下再融资的话影响不会对我们市场产生很大的影响。