鬱金香票據通

1. 招商銀行股份有限公司南京鬱金香路支行怎麼樣

招商銀行股份有限公司南京鬱金香路支行是2014-12-31注冊成立的股份有限公司分公司(上市回)，注冊答地址位於南京市雨花台區鬱金香路6號。

招商銀行股份有限公司南京鬱金香路支行的統一社會信用代碼/注冊號是9132010030267086XN，企業法人冷建勇，目前企業處於開業狀態。

招商銀行股份有限公司南京鬱金香路支行的經營范圍是：吸收公眾存款；發放短期、中期和長期貸款；辦理國內外結算；辦理票據承兌與貼現；代理發行、代理兌付政府債券；提供信用證服務及擔保；從事銀行卡業務；代理收付款項及代理保險業務；經中國銀行業監督管理機構批准並經上級行授權的其他業務。（依法須經批準的項目，經相關部門批准後方可開展經營活動）。

通過愛企查查看招商銀行股份有限公司南京鬱金香路支行更多信息和資訊。

2. 怎麼用經濟學解釋李寧的籃球鞋從488炒到了48888

無非兩個原因，一是通貨膨脹，二是經濟泡沫，而李寧的這次」炒鞋「所利用的便是經濟泡沫。
那什麼是經濟泡沫？經濟泡沫是一系列資產 (尤其是虛擬資本) 價格膨脹，即在一個連續過程中大幅度上漲，使其市場價格遠遠超過了它實際代表的價值，形成虛假繁榮和含有過多「泡沫」 的經濟總量。
比如說關經濟泡沫的故事，叫「鬱金香狂熱「，又叫」鬱金香效應「。
鬱金香是一種難以短時間大量繁殖的植物，因此造成了「鬱金香狂熱」中的缺貨狀態因而變得高價。鬱金香有兩種培養方法，一種是由種子開始培育，另外一種是由母球根復制出子球根。前一種方法經由雜交可能會產生新種的鬱金香，但是到開花要歷經3至7年的時間。
後一種方法從母球根來培養當年即可開花，一個母球根約可產生2至3個子球根，子球根要成長到母球根也要花一點時間，此外不發芽的種子和母球根數量也不少。
基於以上的理由，鬱金香的培育速度無法趕上突然擴大的需求量。
鬱金香的發祥地據說是天山山脈，鄂圖曼土耳其帝國擴張勢力之後，發現了鬱金香且對它著迷。之後土耳其人攻陷了君士坦丁堡（今伊斯坦布爾）後建造了庄嚴的宮殿，在當地開始栽培數種鬱金香並且進行品種改良，之後鬱金香在服飾和繪畫上面出現。16世紀的時候鬱金香經由商人在歐洲各地廣為流傳。
經由植物學家查爾斯·庫希烏斯的研究，讓人們對擁有龐大品種和系列的鬱金香開始有所了解。庫希烏斯在法蘭克福進行球根植物的詳細研究，1593年把多種鬱金香球根帶到萊頓大學繼續研究和栽培，這時候鬱金香開始傳入荷蘭。
1610年代，最初被鬱金香的美麗所吸引的是手頭寬裕的植物愛好者，因為鬱金香的球根一開始就是高價的商品。之後藉由這些園藝家和愛好者自己試著改良品種，產生了許多有名的品種，其中有名的高級品種例如「里弗金提督」（Admiral Liefken）、「海軍上將艾克」（Admiral Von der Eyk）、「總督」（Viceroy）、「大元帥」（Generalissimo）等，此外還有一個讓愛好者贊不絕口的品種，是因病變而產生的紫－白色條紋的「永遠的皇帝」（Semper Augustus）。雖然單色的品種價格較為便宜，但是也要1000荷蘭盾以上，隨著廣受大眾的喜愛價格更為提升。
在約1634年左右，鬱金香的大受歡迎引起了投機分子的目光，他們對於栽培鬱金香或是欣賞花的美麗並沒有興趣，只是為了哄抬價格取得利潤。此時鬱金香受歡迎的風氣從萊頓傳到阿姆斯特丹、哈勒姆等城市，需求量日漸擴大。這些投機分子有計劃地行動，有人因此一擲千金，當時甚至還有過一個高級品種的球根交換了一座宅邸的紀錄。
當時鬱金香的高價可以從購買的單位看出，高級的品種用秤重的方式，以一個叫做aas（1 aas=0.05克）的單位來計價。次級的品種則用個來計算，再次級的則用袋裝的方式來販售。
鬱金香交易在短時間內讓人一擲千金的傳言在工匠和農民之間廣為流傳，吸引他們進入了這個交易市場，他們原本沒有資金，所以僅從買得起的程度開始進行，這種情況使得非頂級的品種價格也開始抬升，漸漸出現了因轉賣而取得利益的民眾。市場的交易模式至此也開始改變，開始出現全年交易和引進了期貨交易制度。
這種交易的模式並非前往正式的證券交易所，而是前往酒店。交易也不需要使用現金或是現貨的球根，而是提出一份「明年四月支付」「那時候會交付球根」的票據，或是加上少許的預付款即可完成交易。這個預付款也並非限定只能使用現金，像是家畜或是傢具只要可以換錢的東西都可以抵用。因此這樣的票據轉過數手也出現了會連誰是債權人誰是債務人都不知道的情況。這種預付的制度也吸引了原本完全沒有資金的投機者參加，像是麵包師傅到農民都加入這個市場，因此需求量再次膨脹，就算是原本便宜的品種也飛漲。
而里李寧的這次「炒鞋」恰恰是利用了這個鬱金香狂熱，都是「名門之後」，是名貴的代表，也是精神的食糧；鬱金香生長緩慢供不應求，而李寧的「炒鞋」也恰恰成為供不應求限量發售。

3. 股市對中國經濟的影響

截止到2006年底，我國商業銀行的存款總額達到30多萬億，也就是常說的流動性比較過剩。因此，從發展資本市場的角度來看，資金應該是不缺乏的。從國際資本的角度來看，在過去的十幾年中，在對全球FDI(外商直接投資)的競爭中，中國遠遠領先於印度。在過去幾年中，包括QFII在內的國際投資界對中國市場始終看好。

世界歷史上曾出現過一個非常有趣的「資本窪地」現象：十七世紀，大量國際資本湧入荷蘭，荷蘭崛起成為當時歐洲最強國；十八世紀，大量資本湧入英國，英國成為日不落帝國；十九世紀，歐洲資本大量湧入美國，美國成為世界第一強國。盡管國際資本的流向先導於一個國家經濟的崛起，但是，只有資本是不夠的，比資本更為重要的是有效的資本運作機制。十七世紀的荷蘭崛起曇花一現，以「鬱金香泡沫」匆匆收場。一個國家如果不能建立起一個健康、高效的資本市場體系，則無法有效地利用這些資本創造出強大的實體經濟。在今天的世界，資本市場的博弈，將直接影響到大國博弈的結果；資本市場的競爭力，已經成為新世紀大國博弈的戰略制高點。

報告認為，未來一段時間，國際國內流動性過剩的格局仍將延續。針對這一局面，抓住機遇，推進改革，完善機制，實現中國資本市場又快又好的發展，將中國資本市場建設成為具有第一流國際競爭力的市場，以有效地將國內資金和國際資本轉化為強大的實體經濟，無疑具有重要的戰略意義。

產生四大消極影響

流動性過剩對經濟的影響是多個層面的。首先，在宏觀經濟方面，流動性過剩會導致各類資產價格的波動，或者出現資產泡沫，一旦流動性過剩的情況出現逆轉，可能會導致股市大幅度滑落，影響宏觀經濟穩定。

其次，流動性過剩對資源配置方面的效率也有影響。比如流動性過剩的情況下，一些效率比較低的行業和企業也能夠比較容易地得到資金的支持，資金的利用效率會大大降低。

再次，為了把資金運用出去，銀行放款的時候貸款利率可能會下降比較多，或者審查貸款的時候考慮安全性方面可能會有所放鬆，這樣就存在一定的潛在風險。

最後，如果資產價格上漲很快，可能會出現貨幣貶值的情況。

中國股市的「價值重估」實際上也是國際市場的流動性流入並炒作的結果。比如，中國人壽( 40.20,1.17,3.00%)預計2006年營業額可達到136億美元，只是保險公司排名世界第一的AIG的11%(1142億美元)，而中國人壽在市值上趕超的ING和德國安聯保險2006年預測營業額也分別高達1280億美元和1057億美元。同樣，工商銀行( 5.53,0.04,0.73%)2006年預測營業額為232億美元，而銀行市值排名第一的花旗銀行的營業額則達到892億美元，被工行超過的美國銀行為729億美元，匯豐銀行為637億美元。也就是說，無論按照傳統的市盈率，還是價格相對賬面利潤等比例，中國人壽和工商銀行的股價都被炒上了天。

當然，國內流動性過剩也與中國近年來的經濟形勢變化及中國現實的經濟條件有關。對此，我認為陸磊的分析較為全面，即中國銀行( 5.84,0.04,0.69%)體系流動性過剩的原因，從短期來看是國有銀行股份制改造上市後可貸資金出現瞬間上升；從中期看是人民幣匯率升值預期形成人民幣泡沫而推動投機性資本大量流入；從長期看是持續走高的居民儲蓄率。

首先，盡管美國從2004年開始收緊其流動性，各發達國家也陸續進入升息周期，但目前美國利率水平仍處於歷史低位，加上日本的利率基本沒有改變零利率態勢。如果這樣的格局不改變，國際金融市場的流動性過剩在短期內是不會有多少改觀的。

其次，國內的因素：一是國內銀行體系因股份制改造上市而導致的流動性過剩更是不可避免。建設銀行、中國銀行、工商銀行先後從市場籌集到資金近3600億元，加上上市前的注資600億美元，則新增資本金按照資本充足率計算要求，可增加近4萬億以上的可貸資金，遠遠大於2006年國內銀行新增貸款。2007年國內各家銀行股改上市將成為潮流，因此央行僅是希望通過提高存款准備金率及定向票據發行來減少銀行的流動性，是不現實的。

二是人民幣升值的預期。一般人認為，人民幣升值是因為中國貿易順差過高，外匯儲備增長過快，但無論是從歷史經驗還是從一般的金融理論來看，人民幣升值既不是減少貿易順差的理由，也不是降低外匯儲備快速增長的辦法。反之，如果從中國城市居民及農民社保基金的歷史欠賬、地方政府嚴重的負債、國內銀行仍然存在巨大的不良貸款來看，人民幣不僅不應該升值，反而應該貶值。我們只要看看農民與城市居民的財富佔有及生活水平的差距，就可以看出國家對農民的欠賬有多大。把這一大塊欠賬扣除後，人民幣豈有升值之理？對此，政府應該有清楚的認識。最近，國內各銀行盛行一種「同名轉按揭」。其實，無論對個人還是對銀行信貸人員來說，無非是千方百計通過種種合法或非法的方式把銀行的錢掏到個人手上，把國家的財富掏空。因為，這種同名轉按揭可能導致的風險最後肯定要全國人民來買單。

三是國內儲蓄率過高是特定的歷史條件、經濟環境與人口結構決定的。政府希望用擴大內需的政策來降低居民的儲蓄率，1998年以來的事實證明是行不通的。試想，目前中國城市這種「421」的人口結構豈能不使儲蓄率不斷上升？要改變目前中國過高的居民儲蓄率，惟有增加居民可選擇的投資途徑。

總之，要解決國內「流動性過剩」問題，首先就要穩定人民幣匯率、完全弱化人民幣升值預期。否則，沒完沒了的人民幣升值一定會先把中國經濟引向泡沫，然後走向泡沫破滅後的衰退。別看目前公布的數據形勢一片大好，這都是高房價拉動的結果，而房價泡沫總有破滅的一天。其次，政府要考慮如何形成有效的金融市場價格機制，改變管制下的低利率政策，這是政府化解流動性過剩的核心。可以說，低利率政策不改變，國內流動性過剩就不能緩解。國內流動性過剩也正是利率市場化改革步伐加快的大好時機。此外，在改變低利率政策的同時，政府要通過各種政策來弱化人民幣升值的內在條件，如要素價格市場化和改變外資進入及外貿出口政策取向等。

4. 荷蘭1637年的金融危機鬱金香狂潮是怎麼回事

1637年鬱金香狂熱（荷蘭） 在17世紀的荷蘭，鬱金香是一種十分危險的東西。投機分子版的加入權： 在約1634年左右，鬱金香的大受歡迎引起了投機分子的目光，他們對於栽培鬱金香或是欣賞花的美麗並沒有興趣，只是為了哄抬價格取得利潤。情況最後震動了議會和市政府展開行動，最後做出"在調查結束之前保留鬱金香的交易"的決定，這個決定使得票據失效，卻很快把問題解決，留下少數的破產者和暴發戶，鬱金香狂熱時代就此結束。

5. 為什麼大多數人投資都是賠錢的

投資虧錢，被騙錢，最終都不是別人的錯，而是自己的錯，因為你缺少了商業世界生存的基本能力——理解商業邏輯。

一、為什麼會財富焦慮

近期，老美打算收中國600億的進口貿易稅，中國市場情緒激烈，大盤指數暴跌，很多「投（tou）資（ji）人」非常恐慌，不知道未來走勢如何，紛紛賣掉手上的資產，進一步導致暴跌。

很多小夥伴紛紛在群里提問：老師，您怎麼看？我們該怎麼辦？

諷刺的是，剛過完春節，全球大盤指數同樣暴跌，那時候的問題和這幾天是一樣一樣的：老師，您怎麼看？我們該怎麼辦？

在可預見的未來，同樣的問題會不斷的重復，而他們的焦慮，只增不減，像過山車一樣刺激。

除了追熱點帶來的恐慌，還有很多和剛需有關的恐慌。

比如說買房，在炒房高峰期，人就跟進了傳銷一樣，瘋了一樣地跑去買房，而目前沒有錢買房的，或者已經有好幾套房的，也同樣在焦慮，自己不去買，是不是以後買不起了，或者說少賺了好幾百萬？

每年的熱點問題：老師，現在適不適合買房？適不適合投資？哪裡適合投資？

同樣剛需的還有保險，很多人把保險當做投資品類，但是卻沒有搞清楚其內部的邏輯，胡亂投了很多錢，就覺得比銀行存款劃算就好。

一個可以持續10年以上的熱點問題：老師，你說保險有坑，那到底怎麼買？

對個人和家庭傷害最大的莫過於傳銷和金融騙局，分分鍾讓人損失幾萬到上千萬，17年有個90後少女利用「外匯傳銷」在短短3個月騙了30萬人100多億，幾百年前的「鬱金香泡沫」讓荷蘭強國直接變為三四流國家，到現在經濟還沒恢復，200年前的「龐氏騙局」也讓美國損失慘重，5家銀行倒閉。

一個可以持續上百年的熱點問題：老師，那麼多投資的產品，我到底該怎麼去選擇？

這種種的現象，其實都在警示我們：中國的老百姓就好像200年前的美國，對投資理財完全沒有概念，分分鍾就會陷入金融騙局和金融風險。

核心的根源在於：老百姓都沒有理解商業邏輯的能力。

二、缺乏商業邏輯的根本原因

商業邏輯其實就是商業世界金錢流動的方式，你可以簡單理解為商業世界裡各種產品的賺錢方式。

有點俗，我們很多人的父母甚至都不願意跟我們談錢，這也是很多父母財商缺失的問題，導致下一代的財商也低。

隨便一個你覺得你了解比較多的投資產品，你知道這個投資理財產品是靠什麼賺錢嗎？

大部分人是根本不知道的，甚至是完全不會去了解。

如果你知道，那麼非常好，接下來，你思考下，你投資過的所有產品，你都知道它們是靠什麼賺錢嗎？

也許你覺得沒什麼必要去了解這個產品是靠什麼賺錢的，只要它賺錢就好了！

這么說也許是對的，很多人也是這么想的，所以金融騙局和風險就是根據這一點「人性」來設定的，你不是只看重「收益」嗎？

如果我是投資機構，我會告訴你我們的產品收益都挺高，至於怎麼賺錢的，太復雜了，以你的水平肯定無法理解，專業的事情交給專業的人做就好了，你知道那麼多幹嘛，知道的越少越好！買我們的產品，就可以賺錢！

於是有一款「經久不衰」的產品，不分地域，國內外都賣的特別好，現在也還在繼續賣，200年來銷量不減反增。只是包裝並不一樣，在中國這款產品賣的最好的地方是廣西北海，你可能也會喜歡。

這款產品不管怎麼包裝，現在大都有以下特點：

這款產品的價格就像只漲不跌的股票

會不斷拆分，1變2就翻倍,2變4也是再翻倍

0風險，年收益50%

投入的資金，隨時可以取現

如果你邀請人加入，甚至可以月收益30%

賣的是養生、旅遊等服務產品，或者是你完全不懂的金融概念

0風險，年收益50%，100萬兩年就可以翻倍，甚至半年就可以翻倍，多好的產品。

你會買嗎？稍微有一點常識和理智的人，都不會買，你可能已經知道了，這是傳銷騙局，也稱為龐氏騙局。

但是，大家都有理智，為什麼還是有很多很理智的人，掉入這個坑，損失數百上千萬呢？

他們看到身邊的人都賺錢了，不管怎麼樣，別人賺錢了，自己晚進去，就會少賺很多錢，即使不懂，也沒有那麼多時間去研究，因為要賺錢啊。

他們進去了，確實賺到錢了，既然測試過一定賺錢，那麼就要投入多一些，借錢投資都好

即使他們知道這個是傳銷，也會想著，賺一點，就出來，但是賺了一點，就停不下來了。

最根本的問題在於：他們投資時只看到一個維度——這個產品是否賺錢，而沒有看到更高的維度——這個產品靠什麼賺錢？

只看重高收益，分分鍾都會陷入金融傳銷和騙局。

三、如何提高我們的商業邏輯呢？

提高我們的商業邏輯，根本上是要把自己的思維訓練為股東型投資者的思維，而不是債主型投資者的思維。

債主型投資者的思維是這樣的：我給你錢，我不關心你的錢拿去幹嘛，只要准時給我收益就好。

就好像現在很盛行的民間借貸，如果是短期3個月的借貸，那就利息高一些，如果是1年甚至5年的借貸，那利息就會低一些，按年或者按月或者一次性還利息。有借有還，再借不難。債主最關心的就是對方准時還錢，至於把錢拿去做生意的應急資金，還是拿去炒股炒房，又或者是拿去還高利貸的錢，債主會簡單考察，但不會深入了解。

這種借債需求特別大，並且發展到網上形成P2P，進一步在2014年爆發，你在這個P2P平台投錢，拿到固定收益8%左右，至於這些錢被P2P平台拿去做什麼，你一無所知，你也不關心，你只會關心，能不能定期拿到收益。這幾年很多P2P平台倒閉，廣大投資人血本無歸。

這就是債主型投資者的思維以及危害，完全不關心自己投資的品類到底是怎麼賺錢的！最終收益不僅僅沒有，連本金都搭進去了！

你看重別人的收益，別人看重你的本金

想想你投資的各種產品（基金、股票、房產、外匯、期貨、現貨、比特幣、P2P等等），你清楚它是怎麼賺錢的嗎？還是說，你只關心這個收益和風險是怎麼樣的？

那麼結論很清楚：80%以上的老百姓，都是債主型投資者。

股東型投資者是怎麼樣的呢？

他們不僅僅看重收益，更加看重他們的錢拿去做什麼了，賺的錢有多少和自己有關系。

比如說某個人買了一個公司的股份，成為股東，這個公司賺錢了他才可以分錢，如果公司虧錢了，他肯定就虧錢，所以必須要清楚這筆錢到底是拿去做什麼了，怎麼賺錢，效果怎麼樣。

巴菲特股東大會上，重點就是告訴股東們，巴菲特把錢用在哪裡，效果怎麼樣，這也是股東們關心的問題。這和債主型的漠不關心，只看重收益，是兩碼事。

股東型投資者投資一個品類，至少要清楚兩個方面：

這個產品是如何賺錢的？

賺到的錢，有多少和我相關，能分多少給我？

很多人投資基金，你知道基金是怎麼賺錢的嗎？你買投資理財型的保險，你知道這種保險是怎麼賺錢的，怎麼把錢分給你的嗎？大部分人根本不關心，只會關心收益！

99%的傳銷，你都搞不清楚它是通過什麼產品賺錢的，那麼最終，它賺的錢就是別人投入的本金。

給自己定下一個原則：搞不清楚一個產品怎麼賺錢的，就不要投！遵守原則，你就足以避免99%的金融騙局和風險！

即使是最簡單的理財產品，很多人都不清楚，我們以理財產品來舉例，如何給自己建立「股東型投資者」的思維：

找到一種已經投資過的產品（理財產品）

進行簡單分類（理財產品有保本和不保本的）

研究不同品類的賺錢方式，通過系統學習，或者請教專業人士，網路和谷歌（客戶買了銀行理財產品獲得的錢，被銀行拿去做什麼？怎麼賺錢？）

了解這些賺錢方式背後的風險和可持續性（理財產品也有中高風險的方式，也會本金虧損，選錯了可能不賺錢還可能虧錢；有些產品賺錢只是階段性，並不能持久）

研究這些產品賺到的錢，最終哪些錢和我們有關系（理財產品賺了錢，會分一部分給我們）

進一步對其他你想投資的產品，做同樣的分析（比如基金、股票、期貨、P2P、外匯等等）

也許你會覺得這些步驟挺復雜，那麼你可以做一個簡單的訓練：

你能不能5分鍾講清楚這個產品是怎麼賺錢的？

如果你講不清楚這個產品是怎麼賺錢的，那就不要投資，如果你摸清楚之後，想要投資，你還得理解這個產品非常賺錢，最後有多少錢是分給你的，否則，產品再賺錢，可能也和你沒啥關系。

即使是日常消費，你經過一家便利店和早餐店，買一隻牛奶和空調，購買一個保險，都可以進行這樣的訓練，這家店和這家公司是怎麼賺錢的？

趙老師經常在一家麵包店買麵包，這家店在北京有很多連鎖店，生意火爆，每次去買麵包都有很多人進進出出，趙老師就會想：如果我是這家店的股東，那該多好，這就是賺錢機器，把錢放在對的地方，就會有源源不斷的收入！

這就是典型的股東型投資者，如果你想盡早建立自己的商業邏輯，成為股東型投資者，走在正確的投資道路上，那麼可以從現在開始訓練——思考你投資的產品靠什麼賺錢？那些賺錢的生意，能不能成為他們的股東？

6. 求鬱金香財務票據通軟體教程,最好視頻的

ss

7. 金融危機與經濟危機聯系

經濟是實物與實體，金融有衍生與虛擬，金融是經濟的血脈和傳導，金融是經濟的基礎和先導，是為二者的本質區別，也是金融的力量所在。經濟全球化與金融國際化是發展趨勢，反映了社會經濟發展規律。金融國際化之於經濟全球化，從表象和正面作用看不一定明顯，而從本質和負面作用看則一定深刻。人類社會進入商品經濟時代以後，最早發生的是金融危機，影響最為廣泛而深刻的是金融事件，對經濟社會造成巨大危害的是金融問題，特別是二戰後連續爆發的多是金融危機。當前的國際金融危機無處不映襯著早期金融危機的影子，現代人類較之300多年前著實乖巧了許多，但並未吸取以往的金融危機教訓，從而變得聰明些甚或至少是顯得聰明些。金融的負面力量展示了金融國際化的強大威力，在波及全球的國際金融危機中，表明了經濟全球化的根源的動力在於金融國際化，或許是為這次國際金融危機持續日久和影響日深所不可多得的教益。

三大泡沫事件與資本市場危機

荷蘭鬱金香交易泡沫。荷蘭在推翻西班牙統治而獨立後不久，金融體系和資本市場迅速發展起來。當時剛剛傳入荷蘭的鬱金香，花開驚艷，培植困難，供給有限，價格昂貴。1634年，鬱金香商人組成行會，控制鬱金香市場，推出鬱金香買賣合同，買進賣出要收取交易費用。人們看好鬱金香的價格前景，紛紛購入鬱金香合同；投機商囤積居奇，推高鬱金香市價。1636年，阿姆斯特丹證券交易所開設鬱金香交易，然而當年的鬱金香球莖收獲量不大，無法滿足購買者和投資者需求，交易所索性推出了下一年收獲季的鬱金香球莖賣盤，鬱金香遂之成為世界上最早的期貨產品。期貨產品是競價交易，可以買空賣空，合同頻繁轉手，價格節節推高，吸引了歐洲大量資金入市，而獲利者隨時套現出局，引起鬱金香價格三次暴漲暴跌。第二年鬱金香種植季來臨，意味著交貨時間將近，合同持有者突然發現鬱金香實物並無偌大價值，而合同供貨商赫然頓悟本無那麼多鬱金香可供，加之獲利拋售者特別是獲利離場者增多，市場突然出現大量拋盤，引致股民恐慌，價格直線下降，2月4日突然崩盤。1637年4月，荷蘭政府決定終止所有合同，禁絕鬱金香上市交易。一年後，荷蘭政府限定買主支付合同價款的3.5%後可中止合同，導致合同買方已付款者或合同賣方未收款者最終承擔合同價款96.5%的損失而黯然收場。

法國密西西比公司泡沫。約翰·勞（John Low）出生於英國愛丁堡的一個銀行世家，精通金融業務並有專著，但在決斗中由於致人死命而亡命歐洲大陸。法國路易十四去世後，奧爾良公爵任攝政王，輔佐年幼的路易十五施政，包括設法償還累積日久的巨額債務。法國攝政王贊賞約翰·勞關於設立銀行發行紙幣償還債務的設想，特許他於1716年5月設立「通用銀行」（Banque Genarale），並開始發行紙幣，可以作為支付手段，隨時兌換硬幣，幫助政府擺脫財政困境，從此大量紙幣流入市場。1717年8月，約翰·勞獲准實施策劃已久的「密西西比計劃」，即政府債務與公司股權互換計劃。法國政府准予約翰·勞設立「密西西比公司」，並授權專營法屬北美殖民地——密西西比河流域路易斯安那州的貿易和加拿大的皮貨貿易；政府通過通用銀行發行紙幣，紙幣持有者購買政府債券，政府收回紙幣或兌換硬幣償還債務；政府支持密西西比公司發行股票，申購者要用政府債券購買股票，歐洲很多國家的股民搶購股票，股票得以若干倍的溢價發行，套回大量政府債券向銀行兌換紙幣，進而用於公司周轉和盈利。法國政府贊許約翰·勞的功績，連續授權密西西比公司在東印度群島、中國、南太平洋諸島以及法國東印度公司屬地進行貿易，兼並法國東印度公司並壟斷東南亞貿易，設立塞內加爾公司對非洲開展貿易；密西西比公司則向政府支付巨額資金，獲取了為期9年的皇家造幣權和國家稅收徵收權以及煙草專賣權等，換回源源不斷的利潤，推動公司股價不斷上漲，股票價格遠遠超過實際價值。1718年，法國政府將通用銀行國有化，更名為皇家銀行（Banque Royale），約翰·勞繼續把持銀行，紙幣發行量遠遠超過實際需要量，紙幣難以兌換硬幣而貶值。密西西比公司（轄印度公司）的股票價格，1719年4月是每股400里弗爾，公司於當年9月和10月連續3次共發行30萬股股票，每股發行價高達5000里弗爾，用於償還15億里弗爾的國債。三次股票發行都是一搶而空，很快被炒到每股18000里弗爾。政府用以償還國債的紙幣旋即流回股市，隨後又為配合股票投機而虛增的貨幣需求繼續增發紙幣，形成紙幣發行推高股價的惡性循環和股價帶動貨幣發行的通貨膨脹。密西西比公司的業績根本不支撐天價股票，1720年9月股價暴跌，至1721年9月跌到每股500利弗爾，拖累法國經濟陷入蕭條，無數家庭一夜之間淪為赤貧。

英國南海公司泡沫。英法兩國是為世仇和死敵。然而1717年的密西西比公司股票換國債計劃，卻為英國政府彌補戰爭虧空帶來了些許啟迪，英國財政部採納了南海公司如法炮製的「南海計劃」（South Sea Scheme）。南海公司以認購政府1000萬英鎊政府債券的代價，換取英國政府給予該公司煙、酒等商品經銷永久退稅特惠，以及南美洲的貿易壟斷權。1720年2月，股票換國債的南海計劃獲得國會通過。南海公司以公司溢價股票作為交換，購入政府3160萬英鎊可贖回債券，再向政府支付760萬英鎊，政府得到了可觀的大額入賬和穩定的償債資金；政府每年向南海公司支付5%的利息，至1727年降至4%，到期回購南海公司持有的政府債券，公司獲取了股票溢價的利潤和國債穩定的入息。南海計劃實施引發了人們的狂熱，公司每股股票價格由當年年初的128英鎊飆升至7月的1000英鎊，其間公司居然以每股300英鎊的價格發行了225萬股股票，又以每股1000英鎊的價格增發了500萬股股票。然而，南海公司的特許經營和壟斷貿易都沒有取得什麼成果，投機的政府和財欲的股民發現了其中的欺詐和風險。英國國會於1720年6月通過了《1719年皇家交易所及倫敦保險公司法案》，即著名的「泡沫法案」，南海公司股票遭受恐慌性拋售，股價一落千丈，至年底時跌到124英鎊。南海公司垮台和天價股票泡沫破滅，很多公司被依法取締，很多股民血本無歸。然而由於爆發了南海公司弊案，卻將「泡沫」這一經典專業詞彙傳揚全球。
1992年英國英鎊危機。1990年，英國加入歐洲匯率體系（ERM）。歐洲匯率體系成員國的貨幣不與美元掛鉤，而以德國馬克為基準相互釘住，匯率要在規定的范圍內浮動。英鎊與馬克的匯率定為1：2．950，不得低於1：2．778的下限。當時英國經濟衰退，英鎊幣值高估，經濟疲弱難以維持高匯率，而本幣貶值則有違歐洲匯率體系制度。1992年，英鎊對馬克下跌，英格蘭銀行奉命干預，買入英鎊並拋售馬克。而索羅斯的對沖基金等投資者則逆向操作，拋售70億美元英鎊和5億美元英國股票，購入60億美元馬克和5億美元德國股票，此舉驟然加大了英鎊貶值壓力。9月13日，義大利里拉貶值7％，連帶幾個國家本幣貶值，英國商請德國降低利率，以使馬克相對貶值而托住英鎊但遭到拒絕，英國無奈在兩天內將短期利率從10%提高到15％。然而加息並沒有扭轉英鎊頹勢，9月15日英鎊對馬克的比價跌破下限，英國被迫退出歐洲匯率體系。隨後，義大利里拉和西班牙比賽塔大幅度貶值，被迫退出歐洲匯率體系。是年，索羅斯基金大漲67%，大賺6.5億美元；索羅斯被《經濟學家》雜志稱為「打垮英格蘭銀行者」。

1994年墨西哥比索危機。墨西哥原來實行固定匯率政策。20世紀80年代至90年代初，墨西哥為實現經濟持續增長，以高利率吸引外資，年流入250億至300億美元；在比索匯率高估的情況下，要維持固定匯率制度並抑制通貨膨脹，只能使比索漸進的小幅貶值；高利率和高匯率導致國際收支惡化，不得不發行外債彌補外匯不足，1992年墨西哥外債高達1040億美元，相當於國民生產總值的37%。索羅斯認為，墨西哥政府外匯儲備不足，而比索嚴重高估，比索一旦發生危機，要將墨西哥拉入北美自由貿易區的美國定會出手救援，遂於1994年12月初拋售比索，買入美元。12月20日至22日，墨西哥政府投入40億美元拯救比索未果，被迫宣布比索貶值15.3%，索羅斯趁機繼續拋空，投資者恐慌性跟風拋售。墨西哥政府面對拋盤進退失據，不得不放棄固定匯率制而改行浮動匯率制。此舉導致比索狂瀉40%，外匯儲備幾乎見底，股市暴跌70%，索羅斯趁低大量回購比索。美國於1995年1月2日實施180億美元的墨西哥救援計劃；同月又追加第二期499億美元的墨西哥救援計劃，使比索匯率企穩並逐步回升，索羅斯趁機回吐比索獲利而歸。

1997年泰國泰銖危機。泰國從1984年開始實行固定匯率制度，1美元兌換24.5-26.5泰銖，資本流入流出不受管制。1995年，泰國的外匯存底有很大比重的外國投資，國際貨幣基金組織認為泰銖高估，建議適時調整匯率，並增加政府外匯儲備。索羅斯等投資者沽空泰銖。泰國政府發表聲明認為泰銖價值適當，以穩定輿論並爭取時機調整經濟。1997年3月3日，泰國中央銀行宣布9家財務公司和1家住房貸款公司資產質量惡化，流動性不足。索羅斯等投資者料定交易對手要拋出泰銖現貨為衍生合同保值，因而開始拋售泰國銀行和財務公司的股票，買入看跌的泰銖期權，以掉期等方式借入泰銖現金。泰銖原本蘊含的貶值壓力驟然釋放，致使大量外資撤離泰國，泰國外匯存底迅速減少，驅使泰銖加速貶值，5月份時最低躍至26．7銖兌1美元。泰國與新加坡聯手動用120億美元吸納泰銖，嚴禁銀行拆借泰銖，將隔夜拆息由10厘調升為1000至1500厘。6月，索羅斯等基金以出售美國國債等方式籌集資金篤定賣空泰銖，只有300億美元外匯儲備的泰國中央銀行難以招架，7月2日泰國政府宣布放棄固定匯率制，改為實行浮動匯率制，泰銖至7月24日降至32．5：1美元。在泰銖波動的影響下，菲律賓比索、印尼盾、馬來西亞林吉特、新加坡元、韓元、日元和俄羅斯盧布等幣值和股市相繼下挫，有些國家和地區相繼成為國際炒家的攻擊對象，引起歐美國家股市和匯市全面劇烈波動。大部分國家和地區採取控制本幣貶值、推遲償還外債、暫停國債交易等辦法救市，有的則被迫實行本幣貶值和自由匯率制度。中國中央政府支持香港特區政府堅持港幣與美元聯系匯率制度，動用外匯基金進入股市和期貨市場吸納港幣拋盤，將匯率穩定在7.75港元兌1美元的水平，同時穩定港幣利率和拆息，防止利率急升影響股市和期市，取得了保衛港幣的勝利。
低息政策與房屋次級貸款。20世紀90年代，美國的互聯網經濟泡沫破滅，導致產業結構性失衡、產能過剩、財富縮水、大量失業和貧富兩極分化。美國為刺激經濟而加速實施新自由主義經濟政策，採取長期降息、持續減稅、增發貨幣、增加信貸、加大赤字和放任美元走軟等措施，美國房價連年上漲，積累了房產和資產價格虛高泡沫。房利美公司（Fannie Mae）和房地美公司（Freddie Mac）以政府信用向銀行等金融機構借錢，以房價持續上漲為假設條件，向沒有信用的窮人用零首付方式推銷房屋次級抵押貸款（次貸），由此帶動房地產開發商大肆推銷零首付房屋次貸，房地產市場異常興旺，大量窮人遷入新居，帶動消費市場繁榮，美國經濟先行指數向好，經濟景氣催生了樂觀情緒和投機沖動。

杠桿融資與市值定價。美國次級抵押貸款運作方式與中國截然不同，債權人並不長期持有債權，而要通過資產證券化（Collateralised Debt Obligation，CDO）產品，將債權轉換為現金再作投資。方法是將缺乏流動性但有穩定現金流的資產進行標准化的結構性重組，發行可在金融市場流通的證券，出售給銀行、養老金和對沖基金等客戶，其中投資銀行是大客戶。投資銀行的融資渠道按融資期限分為銀行貸款、1年期債券、9個月至3個月的商業票據，以及屬於隔夜拆借的債券回購市場等，融資杠桿率由在險價值（Value At Risk，VAR）決定。投資銀行資產風險評估值高，則杠桿融資率低；投資銀行資產風險評估值低，則杠桿融資率高，一般的杠桿率為15倍至30倍甚至更高。投資銀行購買資產證券化產品後，要由中介機構按照市值定價（Mark to Market）會計制度，根據市場公允價值重新核定賬面資產價值，市場繁榮時市值定價則高，市場萎縮時市值定價則低，由此確定投資銀行的盈虧狀況和杠桿融資等級。

資產證券化產品與信用違約掉期合同。投資銀行為獲取杠桿融資，要購買信用違約掉期（Credit Default Swap，CDS）合約。若以資本金為1個單位，杠桿融資20倍計算：如每單位投資收益率為10%,資本回報率為200%；如每單位投資虧蝕率為10%，則要虧掉兩個單位的資本金。信用違約掉期合同買受人如果不違約，則向賣方付費，類似於保險繳費；如果違約則可獲取賣方的賠償，類似於保險賠償。信用違約掉期產品屬於融資杠桿擔保產品，杠桿融資人可以少量的付費取得杠桿融資擔保支持，杠桿融資擔保人可以忽略不計的風險擔保取得收益，信用違約掉期產品使得資產證券化產品由無人擔保代償的復雜化產品變為有人擔保代償的大眾化產品，進而使得質量不高的次級貸款經資產證券化喬裝之後，作為優質產品而銷售給全球的客戶。房屋次貸資產證券化產品的經銷人可能有贏家，而房屋次貸資產證券化產品的最終持有人可能都是輸家。

次貸價值鏈崩潰與全球金融危機。美國次貸及其關聯產品建立在經濟持續繁榮和房價持續上漲、所有產品設計合理、所有機構運營正常、所有資金鏈條接續等基礎之上，在互聯網泡沫尚未消除而房地產泡沫接續出現的情況下，很多環節可能都有問題。主要是：房屋貸款本來就有問題，債務到期後陸續出現壞賬，房地美公司和房利美公司形成了5.2萬億美元的問題債務，包括1.7萬億美元的無擔保債務和3.5萬億美元的抵押貸款；很多投資者以高倍杠桿融資投資，獲取了難以想像的收益，但次貸壞賬不斷出現導致房價下跌，原本設計無風險的債務鏈斷裂；貝爾斯登、雷曼兄弟、梅林、摩根和高盛等投資銀行的資產證券化產品市值定價不斷降低，只得按照在險價值會計制度，減記公司資產甚至增記公司虧損，同時啟動去杠桿化程序，有的則要拋售公司資產償債；由此導致提供短期融資的銀行和資金市場等無法收回資金，為資產證券化產品提供信用違約掉期合約的擔保機構捲入其中，信用違約掉期規模從2000年的1萬億美元增加到2008年的62萬億美元，次貸資產證券化產品形成廣泛的金融連帶責任，以杠桿融資再投資的投資者遭受以融資杠桿倍數計算的賠率而紛紛倒台。2007年4月2日，美國新世紀金融公司（New Century Finance）174億美元到期次貸無法償還而申請破產保護，導致關聯公司陷入困境，全球股市全線暴跌，全球金融危機全面爆發。

8. 金融危機是怎麼引起的

最近的金融危機爆發的原因是美國的次貸危機，這就牽扯到美國的銀行了。。。什麼是次貸危機呢？
總的來說，就是美國銀行自己倒騰出的問題。
當時有很多收入低下甚至沒什麼收入的人想買房子卻沒錢，一般銀行也不肯向他們放貸，後來一些銀行為了賺錢，向這些窮人發放買房貸款，也就是次級貸款——大白話這些申請貸款的人信用度比較次，O(∩_∩)O
別看這些窮人平時沒錢還房貸，但是有個條件是——當時的房價一直漲（咱國金融危機前就是這情況），這些買房子人能夠用房子增值的收益去還銀行貸款，銀行賺了錢，按揭的人也有房子可買，所謂皆大歡喜，發展到最後，次貸形成的規模越來越大。
但是，問題出現了，美國的銀行為了多賺錢，拚命的提高還款利率，不僅如此，當房價漲幅下降時，這些銀行甚至推波助瀾，他們的目的很簡單——房子便宜的話，貸款買房的人也多了。。。。
等房子開始降價後，銀行才發現，一切都失去了控制，買房的人沒增值的錢還款了，銀行就收回房子准備拍賣，但是那麼多房子很難一下子變成流動資金，即使賣出去一兩個，但是因為降價使得房價又太低，賣一個賠一個。銀行是搬石頭砸自己的腳。他們最後搞的資金周轉不靈，怎麼辦？向其他金融機構借啊。。。
借款時候得有抵押的東西，這些美國銀行就用自己的債權做抵押去借錢，也就是以債抵債。說白了就是拖別人下水。
結果，當一家銀行因為持續虧損倒閉後，其他有牽連的紛紛落水，慢慢演變成次貸危機乃至金融危機。這個事實也教訓了我們虛擬經濟不能脫離實體太遠。

9. 什麼是「重估儲備」什麼是一般准備它們具體包括哪些內容

貨幣和匯率

位投資者，各位網友，大家上午好，歡迎光臨上海證券報中國證券網上證第一演播室，我們今天要和在線的網友們一起探討探討中國以及全球資產價格飆升與貨幣過剩之間的關系; 探密國際資本進出中國之通道；預判其中暗蘊的危機；研討當前的金融貨幣政策求解之方 我們今天請到了三位嘉賓 ，他們分別是光大證券首席經濟學家:高善文先生 光大證券高級策略師:程定華先生 渣打銀行資深經濟學家:王志浩先生
主持人: 我們進入視頻互動，今天的第一個問題關於貨幣過剩和資產重估，請問幾位嘉賓，造成我們貨幣過剩的原因是什麼呢？
嘉賓高善文：: 造成目前全球貨幣過剩的原因，或者是全球資產重估的原因非常復雜，就我個人理解，談談我的看法，如果我談得不對的話，就請我們的博士補充也請各位網友批評，從表面上看，造成全球貨幣過剩的主要原因有兩個，一個是美聯儲長期風險了非常低利率的貨幣政策，美聯儲一個主要目標顯然是為了刺激美國經濟2001年衰退的恢復。
嘉賓高善文：: 在全球范圍之內製造了大量的過剩的美元流動性，在第二個層面上講，有很多批評的聲音認為在這種美國經濟復甦的過程中，如果與以往的經濟周期相比的話，美聯儲早就可以提高聯邦利率了，如果這樣的批評是正確的，它毫無疑問美聯儲延續了一個非常長的貨幣政策，從而製造了大量的流動性，這是從表面上來看的原因，實際上更深刻的原因倒不僅僅是美聯儲低於貨幣政策，在這個方面，美聯儲在幾年前提出了一個理論，這個理論在很多方面是具有彈力的，這樣理論的基本思想是全球儲蓄過剩。對於前蘇聯和東歐經濟體來講，發生變化是有一定的類似性的，在此前是被隔離在全球市場和經濟體之外的，但是隨著經濟體制的變革，全球的體系之中，而且也從他們的當中也可以看到，他們也是向全球的市場來提供儲蓄，提供資本，這樣的一個變化，第三方面的重要的影響即是這樣的一個加速的經濟全球化，再加上信息技術的進步，包括交通運輸快速的進步，在物理上加速了全球市場的整合過程。這三個層面的因素結合起來，大大地降低了至少是穩定，從長期角度來看，是大幅降低了美國長期運輸的水平。
主持人: 謝謝高先生，高先生講比較的全面了，王志浩先生，您也提出了資金量過剩維持了很長的時候，全球資產流動性產生的原因是什麼呢？
嘉賓王志浩：: 高博士講得特別好，他提到了最重要的三個原因，我覺得還有兩個原因，一個是不止美聯儲的政策，經濟策略不好，所以從2001年他們進行了一個利率的政策改革，就是引起日本的經濟恢復，跟這個情況連接的就是全球的現象，很多投資者到日本去借錢，然後把日元換成別的貨幣，到其他的地方投資，因為美國和日本的泛濫貨幣政策，讓很多的投資者借很多的錢到其他地方去投資，所以這也是比較重要的為什麼世界正在面臨這么流動性情況的兩種原因。
主持人: 全球資本流動性過剩的問題，中國的經濟也融入了全球的體系中，那麼全球有哪些經濟狀況可以融入到中國的經濟中，會產生什麼樣的影響？
嘉賓高善文：: 全球貨幣過剩對中國經濟運行的影響是非常復雜的，就我個人的理解，我談談我比較粗淺的看法。實際上我們觀察中國國際收支平衡表的話，可以找到很多的線索，從2002年稍微晚一點的時候，到2003年就表現的非常地明顯，當時中國的順差仍然維持在一個比較低或者是正常的水平，中國的外資投資的流入也正常增長，但是中國的儲備增長量就非常地大。如果我們觀察這樣的一個項目，把這樣的項目放在2003年或也是在很長的時間內，變成非常大的政府流入的格局，中國的經常項下的貿易順差的關系方面，我們也可以看到這兩者之間的關系，從此前的逐步降低的一個水平突然出現了逆轉，而且從那個時候就開始上升。簡單來講，我個人覺得有兩點，一是美聯儲低利率的政策所製造的資金渠道進入中國之中，並轉化為中國貨幣的增長，這樣，顯而易見是我們看到非常明顯的一個渠道，由於美元的低利率的政策，造成了美元流動性，美元流動性影響了全球許多先進經濟體的貨幣運作，不僅是中國，包括印度、包括俄羅斯、包括拉美、包括英國、包括澳大利亞、包括紐西蘭，在這樣一個總的格局和背景下，中國感受到了美元泛濫的一個影響。
嘉賓高善文：: 產生影響的第二個是長期以來，人民幣面臨的升值壓力，盡管以前對人民幣有貶值的推測，但是亞洲金融危機後，我們明顯觀察到，中國長期維持著雙順差的局面，這樣的數量是越來越大，這樣基本的層面暗示著人民幣巨大的升值壓力，這也是全球的流動性過剩影響中國的很重要的機制。
主持人: 那麼請問王先生：接下來會不會造成全球的資本流動性進一步的輸入到中國呢？
嘉賓王志浩：: 2003、2004年包括去年2005年我們看到了中國的外匯儲備增長了1000多億、2000多億，去年最重要的一個比例是貿易方面的，所以中國是有巨額的貿易順差。一般的情況下，如果一個國家的貨幣是負的，這個貨幣要升，但是問題是，人民幣以前是有一個固定的掛鉤關系，從去年7月份開始，我們有一個新匯率體制。我們都知道匯率體系是造成中國很多豐富的流動性的因素。但是現在我們面臨不一樣的情況，現在我們、國際市場都認為美元有可能要降低，要變弱一點，我們最近看到了美元對歐元的貶值，很多投資者對美元現在不是很樂觀的，即使他們覺得美元會繼續降低，在這種情況下，我個人認為，很大可能大家對人民幣的預測也會降低，因為人民幣和美元保持一個很親密的關系，那美元降低就等於人民幣對其他的國際大貨幣也會貶值。
主持人: 好，謝謝王先生，全球過剩資本湧入中國後，在過去的一年時間，中國的房地產價格，股市價格都得到了明顯了上升，我們穿插一個網友的問題：這種流動性資本是不是進入了A股?所以A股才會這么火?
嘉賓程定華：: 我覺得目前是比較難預測的，流動性有好多種的流動方法可以到A股市場，其中大家可能最多的流動資本可能是以前，因為在2001年受到金融危機的影響，很多人認為可能會貶值的，當時在H股市場裡面是吸引了很大量的資金，從2001到2005年大概有6倍左右，H股的價格超過了A股以後，目前又受到了人民幣升值的影響，所以有大量的資金從香港回到國內市場，我覺得這可能是目前最大的問題。QFII剛推出的時候吸引力並不是很高，應該說境外的投資者積極性並不是很高，特別是歐美市場對A股市場並不是很了解。我想真正的像歐美這種大型的養老基金或者是機構應該還不是很多，所以這一塊應該是一個比較大的推動的力量，這個主要是給市場一個比較大的信心。
主持人: 謝謝程定華博士，我們接下來談一談，股市、房地產的價格都上升了，一種說法是貨幣過剩，造成了通貨膨脹，另外一種說法就是資產重估，請問高先生，您對此是什麼看呢？
嘉賓高善文：: 就我個人理解，是非常復雜的一個問題。我分成四個層面來講，首先，貨幣過剩本身涉及的幾個方面，第一什麼是貨幣，第二是如何渡過貨幣過剩；什麼是貨幣就我個人而言，迄今為止，並沒有一個非常可靠的定義，因為從貨幣本身來講有三個屬性，是定價手段，交易媒介和儲藏手段，如果我們考察這一種的屬性去定義的話，股票是貨幣，定期存款是貨幣，但是我們沒有道理去相信債券為什麼不是貨幣，股票為什麼不是貨幣，房地產為什麼不是貨幣，所以在這個漫長的資產譜上並沒有得到一個很好的解決，在不同的國家，我們也是有爭議的，大概4月下旬的時候，美聯儲對外有一個聲明，因為他們覺得貨幣的走向沒有一定的意義，所以我們遇到的第一個問題就是什麼叫貨幣，第二如果我們連貨幣都不知道的話，就不知道什麼是過剩，如果我們把這兩個問題連在一起,我個人覺得，對於中國貨幣來給它定義是非常難的。
嘉賓高善文：: 第二，如果我們離開貨幣供應量，我個人認為所有的貨幣過剩是收益率體現的平台化，實際上最主要的影響是長端的下移，而這樣的話，很可能成為貨幣過剩一個相對更加可靠的一個指標，而從這個層面上看，無論是對歐洲的整個經濟體，對於美國的長期收益的曲線來講，我們都觀察到了收益曲線的平台化。
嘉賓高善文：: 第二個層面的問題，什麼是通貨膨脹，在具體的操作上，比如消費指數，生產資料的指數，但是就通貨膨脹本身的定義而言的話，通貨膨脹為什麼不包括債券價格，為什麼不能包括股票價格，為什麼不能包括資產價格，所以通貨膨脹在任何時候都是一樣的。這兩個方面的指標都體現了一個非常重要的證據，表明中國目前貨幣是過剩的。我個人認為，在目前的條件下，通貨膨脹的壓力很可能主要表現為資產價格的膨脹，或者是以資產價格的表現來體現通貨膨脹。
嘉賓高善文：: 我看到兩個問題，第一是其中的傳導機制是什麼，第二是貨幣過剩的原因。如果沒有貨幣政策就沒有資產重估。第二個問題，從貨幣政策傳導到實際的通貨膨脹，這中間的傳導機制是什麼。就我個人來看，沒有一致的看法，也沒有一個清晰的框架，就我個人理解來講，我覺得其中非常非常重要的一個特徵應該是實體經濟層面的儲蓄和投資之間的一個失衡。具體來講，我們可以舉三個方面的例子的,一個是日本當時的日元大幅度升值以後的資產膨脹，因為從日元大幅度升值以後和資產價格膨脹之中，可以再說明其他的資產重估，包括中國現在的重估的價格，所以我舉這個例子來說明其中的道理。在貨幣大幅度升值的條件下，對於實體經濟對於我們來講，融資成本比較低。
主持人: 我想剛才就高博士您說的這些內容，補充問兩個問題，第一您剛才說貨幣過剩是導致資產重估的一個原因，但不是具體的原因，您能不能再說明一下其他的原因。
嘉賓高善文：: 過剩的貨幣會被迫擠壓實體經濟以外的市場，盡管日本維持了比較低的利率政策，但是出現了大量的產業外遷，被迫遠赴海外投資，日本的資產負債表我們可以看到這樣的線索，我們可以看到那些時間，大量的貸款沒影響實體經濟，類似的機制可以說明目前的資產重估，固定資產投資暴露的越來越多的產能過剩，和人民幣匯率升值的壓力和預期，實體部門相當多的企業對相當多的利率增長持有保守的態度，這是我的理解，這個問題沒有清晰的結論，沒有明確的看法。
嘉賓程定華：: 如果說除了貨幣的因素之外，還有其他的一些因素，大家如果看這次全球性資產價格上漲的話，有幾個國家上漲的幅度最大的，它們是俄羅斯、印度、巴西、中國。這些國家它的初始的價格都是比較低的，初始的價格是非常地重要，如果你初始的價格就非常地高，像日本、中國香港和韓國這些地區資產重估就不是特別地有利，經濟增長是它另外一個重估的"門"。如果我們看H股和恆升指數也非常地清楚，因為在這次H股的指數是最大的，所以我覺得初始資產的價格和盈利的前景是非常重要的兩個因素。
主持人: 謝謝程定華博士，剛才高先生也談到了，我們現代的經濟情況和10年前的日本很相似 ，我們想請王志浩先生就這些問題作一些補充，中國當前匯率升值的壓力下，如何避免重蹈日本的覆轍 ？
嘉賓王志浩：: 這個問題是挺有意思的。因為今天的中國和日本，還有很多的國家，最明顯是匯率的問題。因為現在中國受到一些國家的壓力來升值人民幣，同樣在這個過程中，日本受到美國還有其他國家的壓力，從1985年開始，日元升得很厲害，上個世紀70年代初，日元對美元升了50％，在這種情況下，日本的收益受到了很大的壓力，日本的出口率下跌了，宏觀經濟面臨著一個比較慢的情況，所以日本的銀行採取了一個很放鬆的貨幣政策，到80年代，因為錢是很便宜很便宜，房地產市場發生了泡沫，股票市場發生了泡沫。所以中國現在是不讓人民幣升得這么多，而且人民幣升的時候，要很小心地管理。但是兩國也有一些不同點，在90年代的日本投資機會是比較少的，另外一件事情，在日本的90年代的時候，央行沒辦法引起銀行貸款，沒辦法讓銀行貸款給客戶，所以投資者的增長率就下跌了。中國的央行還保持一些其他方面來引起銀行放貸，可以用這個窗口指導來引起更多的貸款。所以，現在中國的銀行還有更多的儲蓄。
主持人: 謝謝王先生，我們回答網友的提問 有一個網友說：我是老百姓，不懂貨幣過不過剩，只想問問股票會漲嗎
嘉賓程定華：: 關於股市會不會漲，我覺得從這一輪貨幣過剩的情況看，應該說整個市場的重估的過程肯定還沒有結束，但是我們目前所面臨的問題就是因為我們現在重估還受到了影響，如果看我們企業的盈利的情況，從去年3季度開始，上市公司盈利狀況就是在開始下降，到今年1季度同比下降了13％，這樣的一個情況應該是對重估的過程是不利的，因為在上漲的過程中，頻率會越來越高，所以我覺得這個對整個市場是一個非常大的威脅。我覺得在未來的市場上要做一些修整。就整個經濟的看法，我們覺得在2007年的時候，上市公司的盈利下降這個步伐應該會停止，企業的盈利水平可能會上升到這個軌道上來。從目前來看，我們覺得上漲的可能性不是很大。
主持人: 您的意思就是大幅上漲和下跌的可能性不大？現在海外的資本以非常高的價格收購國內的企業包括房地產項目，前不久高盛收購了河南雙匯，還有摩根士丹利收購了一些企業，這樣的現象是海外的資金進行投機呢,還是中國的資產有一個重估的現象？
嘉賓程定華：: 目前我們確實看到海外資金來收購國內的一些資產,我想就是把這種收購分成兩種，我們看目前的案例，一類是周期性的行業，一種是處在比較低的狀況之下的行業，我想比較多的就是水泥，還有像鋼鐵這樣的行業，目前盈利狀況都不是很好。因為它的產業都是過剩的狀況，企業都在下滑的狀況，像這樣的公司市場定價就定得比較低，所以採取的都是比較折價的方式，因為這種資產的收購和它本質上也是一種重估的行為，大家對房地產了解的比較多，實際上製造業也是整個生產中的一個環節，因為從設計到銷售，中國很多的行業基本上是以製造業為主，而這個還是處於周期性，這幾年可能是區域性比較重要的企業。企業在目前的狀況之下，企業收購是非常合算的。
嘉賓程定華：: 我覺得這樣的一些行業有兩個東西非常重要，一個是市場的准入，我們國家對市場的准入非常地嚴格，所以在牌照這方面必須給它一個議價，第二是它所處的區域是非常地關鍵的，像英國收購水晶，特別是對東南市場，特別是福建這些地方比較重視。不管是採取折價還是議價這種方法，應該是同產業布局相關的，我覺得應該都有它的合理性。
主持人: 您的意思說它不是投機的現象？
主持人: 王先生，您對海外資金收購中國的資產有什麼看法？
嘉賓程定華：: 在製造業領域，我想可能是一種投資性的企業。基本上在西南市場，地方是四川、雲南這兩個市場都處於高點的地位，所以我覺得跟布局是有關系的，也可以長期化，有可以短期化，取決於我們幕後的經濟走向，如果覺得市場完全沒有希望，他也可以退出，如果他覺得我們目前中國的市場是非常地好，他也是非常地有利的。
嘉賓: 我估計是比較中長期的戰略的看法，簡單的原因，這些案子的市場不是很流動，他們必須找一個買方，在這樣的行業里並不是很容易，要通過很強的協議談判的過程，這些投資的案子都是比較中長期的投資，而不是投機的行為。
主持人: 謝謝。高博士有什麼補充的嗎？如果這是一個中常期投資的過程，那麼，這一輪的資產價格的飆升會不會持續更長的時間？它到何時才會受哪些因素的影響，才會終結？
嘉賓: 考察這樣的資產飆升的可持續性就是考察飆升的因素本身是否變化了，以及積累的不平衡是否無法自我維持了，我們很難定義什麼是資產，什麼是重估，我個人的觀察覺得資產的定義非常復雜，很重要的屬性應該是它的供應曲線是垂直的，古董，不管時間什麼樣它的價格不變，汽車，汽車的供應力可以飛速的復制，理論上是資產很重要的屬性，當然也有一些意外，荷蘭的鬱金香的價格一度很高，雖然可以廣泛的種植，但是它也被炒作了，股票供應的增長比供應量資金的增長要快，完全用資金推動重估是很難的，這樣的意義上，談到了影響金融資產的價格飆升，如果我們討論它的可持續性，到股票供應量的增長很低的水平，貨幣過剩消失了。廣義供應量的增長處在偏低的水平，收益率曲線長端急劇的上移，資產重估即將結束，資產的重估已經背離了合理的水平，怎麼樣事前定義他們的價格都是背離了市場的水平，很難定義，中國現在的股票市場，很難說是不是背離。
主持人: 王先生，您覺得資產重估會不會結束呢？
嘉賓高善文：: 第四個條件，在一定程度上，很可能是國際資產價格重估過程的結束，甚至是急劇的逆轉，我個人相信，這個恐怕也是很多人的看法，現在有越來越多的跡象表明，國際范圍內的資產重估過程還沒有結束，但正在走入最後階段，無論是看美國收益的曲線的變化，特別是收益曲線的長端，在明顯地上移，包括看從歐洲到美國到日本的話，都在逐步地進入一個加息周期，包括從最近披露的數據顯示，美國的膨脹利率突破了市場的預期。如果全球的資產價格過程終結了，並以破壞方式來生產的話，這樣對大量的資本流入中國的局面都會產生很多很重要的影響，包括心理層面上都會產生很重要的影響，這樣會對中國市場產生很大的擾亂。
嘉賓: 我們都意識到過剩貨幣的現象慢慢的結束，英國從2001年2004年房地產的價格漲的很快，倫敦每年漲了10%，和北京一樣，央行意識到這樣的問題，所以他加息了，但是他的統計也是比較靈活的，成功地停止房地產價格上漲，但是沒有引起房地產價格下跌，很多人擔心英國的房地產發生泡沫，加息之後會破除這樣的泡沫，但是後來基本上是穩定的，現在看美國，我們認為美國的房地產也可能象英國這樣，所以我們認為中國很好運，也可以進行相同的貨幣政策，要加息，或者用稅收方面的政策，讓中國的房地產價格停止，有地方跌一些，最好不要讓價格漲的很高，這是非常困難的，在這樣的過程中，是難度很大的，尤其是英國美國現在是成熟的房地產市場，央行看到了數據是很完整的，是很更新的，中國的房地產數據不是很完整，裡面有很多的問題，所以對銀行來說，這樣的事情是非常非常難。
主持人: 謝謝王志浩先生，我們就這個問題延續下去，因為我們看到中國央行在前段時間也提到了貸款利率，市場認為它是央行給出了一個信號，可能在未來有進一步的緊縮的貨幣政策出現，就這個問題，先請高博士談談您對中國貨幣政策的一個基本的走向是怎麼樣的？
嘉賓高善文：: 個人的理解是中國未來的貨幣政策的走向是非常明確的，都是為了匯率機制的改革，個人猜測匯率有進一步的升值空間，朝著這樣的目標創造相對寬松的條件，長期之內是非常明確的目標，在非常短的短期內，貨幣操作的重心是為了防止貨幣操作過熱，我個人感覺今年年內整體上升的壓力不是很大，可以採取的措施，一是窗口指導，存款准備金利率，還有定向發行央行票據。本身的操作的針對性很強。
嘉賓高善文：: 從中期的操作來看，顯然面臨著短期目標和長期目標的沖突協調的問題。我覺得很關鍵的是取決於二三季度的經濟數字，因為前段時間也提高了貸款利率，包括房地產控制的很多很具體的措施就會陸續地下達，還採取了很多的其他的措施，這些措施如果影響了二、三季度的數據，從短期的重心轉為長期的重心會產生一個很大的影響。隨著中國銀行和商業銀行的上市，第一階段應該是大體相對成功地完成，而且另外一個很重要的影響,就我個人感覺就是，一定會促使中國價格的改革，即便在中期之內，不考慮中國銀行的上市，在中期之內加快貨幣政策改革步伐的傾向應該是很明顯的。
主持人: 我想請您補充一下，長期的目標是匯率的改革，這樣的表述是不是意味著短期的貨幣政策也好，會受到比較大的影響？
嘉賓高善文：: 這個問題說來話長，比較復雜。實際上我們可以比較2005年和2006年的情況，就外匯儲備的增長速度來講，實際上今年並沒有比去年更加明顯地加快。但是，今年的信貸增長率高得多，固定資產投資反彈很多都是處於我的預期，恐怕也處於市場的預期，但是信貸的增長率在去年是很低的，這是一個很重要的差異，這個差異在理論層面上來解釋，外匯儲備的一個增長速度大體相同意味著基礎貨幣的投入差不多。貨幣乘數發展變化的原因，貨幣乘數發生變化不能百分之百有這樣的把握，但是我相信有一個很重要的原因，是因為去年銀行充足率的約束，但是在今年資本充足率的約束在大大地放鬆，資產充足率大大地提高，甚至在上市之前簽訂了大量的貸款項目，但是在今年全部放出去了，這就意味著貨幣政策有一個很大的上升，從廣義上，貨幣增長有一個很大幅度的上升。
嘉賓: 問題在於目前的經濟形勢下，很多廣義的指數是穩定的，利益集團的營業稅的影響還有認識上的分歧，中央銀行過存款准備金利率的調整上面臨著很多的阻力，理論界和政策界存在很大的誤解，認為存款准備金是很猛的政策，或認為調整准備金利率是非常溫柔的政策，所有的圈子之外的人在認識上存在很大的分歧。
主持人: 您覺得實行提高存款准備金率等這樣的貨幣政策有沒有必要？
嘉賓: 存在判斷分歧，從協調補充貨幣的目標有關系，維持到非常接近的水平上，調整是很必要的，我們的目標是短期內服務於匯率調整的目標，包括應該調到什麼樣的程度，什麼樣的技術機制去調整，這個目標是短期內的目標，很短的時候內達到了，不是特別的集合，外匯儲備增長使人民幣的價值就會增長，短期內不會有很大的沖突。
主持人: 謝謝！那王先生您覺得中國貨幣政策長期和短期內的目標分別是什麼？
嘉賓: 短期和中期和長期內，匯率是關鍵的，我們每年的外匯儲備增長千億，存款准備金的提高是可以是不可以，重要的問題是匯率，每個月有很大的貿易順差，是最基本的問題，應該先解決它，第二季度，我們為七個國家寫了很重要的文章，市場有很大得反映，認為日本和亞洲的貨幣會從那時候開始升,目前為止，人民幣還保持在8上面的價格，我們更多的意識到，其他的亞洲國家開始調整他們的匯率，我們擔心中國的匯率還沒有明顯的表現，要開始繼續升，我們都預測今年可以升3%—5%，但是沒有，所以我們都開始擔心匯率的問題。最基本的問題是匯率，我們必須想好怎麼去解決這樣的問題。
主持人: 高博士和王博士都認為在長期內都應該完成匯率的改革，那程博士有什麼補充嗎？
嘉賓程定華：: 貨幣泛濫的情況下，表現就是資金供應很充裕，是貨幣現象，有是貨幣供應充裕的現象，目前的銀行的存差數據在不斷的上升，整個的存款利率讓市場化也不能提高起來，目前的銀行對待中小儲蓄和保險的態度，中小儲蓄收取了很多的管理費，希望降低負債的成本，大型的存款也是降低了利率，銀行希望負債的水平下降而不是上升。
嘉賓程定華：: 第二個，我覺得較低的存款利率不是人為的，但是對市場產生了很大的影響。我們都知道，無風險收益率應該是整個資產價格的一個因素，這裡面我覺得它一定會推動資產的上升，但它不是人為的因素。
主持人: 有一位網友提問說，證券市場目前即將擴容 是否也是政府對應貨幣過剩的措施？如果是有應對效果話，會不會把貨幣過剩的泡沫轉移的到證券市場呢？
嘉賓程定華：: 貨幣過剩它可以通過實體經濟來吸納，也可以通過資產市場的吸納，這樣就表現為資產價格的上漲，目前來說，因為整個實體經濟裡面還沒有恢復到比較健康的狀況，主要是通過資產增長來吸收，現在我們恢復新的擴融，應該說速度這么快，是跟目前的上漲有一定的關系，如果我們的指數比較低，我想它的節奏就會慢一點。不管怎麼說，包括IPO還是融資它肯定有一定的政策。在目前還是一個比較差的狀況。我們在2001年的時候，證監會還加大這方面的力度，目前它的估值水平可能會出現一個比較中性的之間，我覺得在這個情況下再融資的話影響不會對我們市場產生很大的影響。